當美國證券交易委員會稱代幣證券時，為什麼加密世界會退縮

加密貨幣交易員已被告知，美國證券交易委員會將一系列廣泛交易的數字資產視為證券，這一立場可能會施加監管要求，許多支持者稱這可能會造成嚴重後果。但是弄清楚什麼使硬幣成為證券是一個複雜的問題。

1. SEC 在做什麼？

其主席 Gary Gensler 和他在特朗普時代的前任 Jay Clayton 曾表示，許多數字資產具有證券的特徵。 Gensler 在過去一年中警告稱，該機構正計劃採取強硬態度來執行其對這些代幣的規則。當市場監管機構在 7 月下旬採取不同尋常的步驟，將其認為是證券的九種加密資產作為內幕交易案件的一部分時，加密交易員的焦慮情緒加劇。其中七個是在美國最大的加密交易平台 Coinbase 上交易的。另外，彭博新聞社報導稱，Coinbase 正面臨美國證券交易委員會的調查，調查其是否列出了本應在該機構註冊的交易資產。

2. 某物成為證券意味著什麼？

就其最簡單的形式而言，根據美國規則，某物是否是證券基本上是一個問題，即它看起來像一家籌集資金的公司發行的股票。為了做出這一決定，美國證券交易委員會應用了一項法律測試，該測試來自美國最高法院 1946 年的一項裁決。在該框架下，當一項資產涉及投資者為了從該組織領導層的努力中獲利而投入資金時，該資產就屬於 SEC 的職權範圍。 2020 年 12 月，該機構起訴 Ripple Labs Inc.，指控其通過出售 XRP 數字代幣（當時是第三大數字代幣）籌集資金，但未將其註冊為證券。美國證券交易委員會聲稱，該公司通過向押注其價值會上漲的投資者發行 XRP 來為其增長提供資金。該案現在是一場大規模的法律戰，瑞波聘請了美國證券交易委員會前主席瑪麗·喬·懷特 (Mary Jo White) 作為律師。

3. 為什麼稱代幣為安全問題？

對於初學者來說，這樣的指定將使運行加密貨幣交易所更加昂貴和復雜。根據美國規定，該標籤對平台和發行人提出了嚴格的投資者保護要求。與財力雄厚的競爭對手相比，這種負擔將使較小的平台處於劣勢。更重要的是，交易所將面臨監管機構的持續審查，如果刑事當局介入，可能會導致罰款、處罰，在最壞的情況下，還會受到起訴。這也可能意味著失去投資者未來的資金，這些投資者可能對那些增加的合規負擔和監管審查感到不安。更多監管的支持者認為，由於美國證券交易委員會的披露要求將適用，證券指定將為投資者帶來更多信息和透明度。

4. 誰反對這種方法？

加密愛好者表示，他們的企業是分散的，這使得舊規則不適合，加密交易平台認為他們上市的資產應該被視為商品，而不是證券。在美國，管理商品交易及其衍生品的規則更側重於確保公司、生產商和農民能夠有效地使用衍生品來對沖商品價格波動的風險，而不是小投資者的作用。

5. 加密社區想要什麼？

國會山一直在努力賦予美國衍生品監管機構商品期貨交易委員會更多直接監管加密資產的權力。目前它主要監管加密貨幣期貨，如果基礎市場存在欺詐或操縱行為，它有能力採取執法行動。加密貨幣支持者認為，CFTC 已經採取了數十項加密貨幣執法行動，在監管資產類別方面比 SEC 更有優勢。這種做法的反對者表示，SEC 以證券為重點的規則為普通投資者提供了更多保護。

6. 機構如何劃分加密貨幣？

在某種程度上，他們的方法反映了他們的起源。 SEC 是在 1929 年市場崩盤之後成立的，其核心使命是通過要求金融實體進行大量披露來保護投資者。 CFTC 可以追溯到農業部，幫助農民抵禦乾旱。 CFTC——以及美國關於商品及其金融衍生品的規則——被廣泛視為一種不那麼繁重的監管制度。因此，加密人群迫切希望 CFTC 成為他們的監管機構而不是 SEC 也就不足為奇了。

7. 哪些硬幣被視為或不被視為證券？

簡短的回答是，除了最大的加密貨幣之外，還有很多模棱兩可的地方。包括 SEC 在內的美國監管機構一致認為，迄今為止最大的數字資產比特幣不是一種證券。它是由一個或多個化名中本聰的不知名人士發起的，並不是為特定項目籌集資金的一種方式。第二大代幣以太幣在特朗普執政期間被美國證券交易委員會的一名高級官員認為不是證券，他表示雖然以太坊可能已經開始有資格成為證券——以太坊基金會用它來籌集資金——但它已經成長了進入一個足夠分散的東西，它可能不再是一個東西。 CFTC 也將其視為一種商品，而 CME 則在其上列出了期貨以及比特幣。

Gensler 曾表示，如果交易所與該機構合作進行註冊，該機構可以放棄一些規則以更好地適應數字資產，同時確保投資者受到保護。但是，他沒有提供具體如何實現的路線圖。與此同時，立法者正在權衡幾項提案，這些提案可能賦予 CFTC 和美國銀行業監管機構對部分資產類別的更大權力。同時，美國證券交易委員會的內幕交易案，如果進入審判階段，也可以讓人們更清楚地了解哪些代幣有資格作為證券，哪些應該被視為商品。 3 月，喬·拜登總統簽署了一項行政命令，呼籲政府各機構協調迄今為止對資產類別採取的分散措施。

9. 這是其他地方的問題嗎？

是的。在全球範圍內，不同的監管機構對是否將加密貨幣視為證券採取了一系列立場。英國金融行為監管局對數字資產進行監管，它認為投資具有償還權或利潤分成，而像比特幣這樣的“支付代幣”或提供服務訪問權的“實用代幣”則不受監管。新加坡對這兩種類型都有規定，但法律不同。它將作為其他資產（例如未上市股票）的數字表示形式的硬幣視為證券。 6 月，歐盟達成一項臨時協議，在所有 27 個成員國實施共同的加密貨幣規則，並製定新的法律框架來規範加密資產的公開發行。

• 看看加密行業在華盛頓為避免證券監管而採取的行動。

• Gary Gensler 在接任彭博商業周刊 SEC 主席後首次接受關於加密的採訪。

• 國會正在考慮加密貨幣立法的 BGOV OnPoint。

• 2018 年的 Bloomberg QuickTake 顯示了這些鬥爭已經持續了多長時間。

• 拜登簽署的關於加密貨幣監管的行政命令。

• 一篇關於 SEC 與 Ripple 鬥爭的文章。

• 英國FCA 對受監管代幣和不受監管代幣的劃分。

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