加密貨幣已經崩潰——它可以反彈嗎？

即使您不生活和呼吸加密貨幣，您也可能已經註意到該行業的一些動盪。 引人注目的頭條新聞 猿類失踪和穩定幣崩盤預示著混亂，但到底發生了什麼？

加密市場是如何解體的？

就像很多事情一樣：逐漸，然後一下子。以比特幣為例，它是原始加密貨幣，約佔該行業價值的三分之一。自 3 月底以來，單個比特幣的成本一直在緩慢下降，同時技術領域也出現了更廣泛的萎靡不振。

這是有道理的：在某種程度上，對比特幣的投資是對進一步技術變革可能性的押注，就像購買任何其他科技股一樣。隨著通貨膨脹的上升阻礙了大西洋兩岸大流行後的增長，再加上過去幾年非理性繁榮導致科技股普遍高估的模糊感覺，整個行業開始下跌。

然後，在五月初，大壩破裂了。在一周內，它比上個月進一步下跌。直接原因是另一個名為 terra 的加密貨幣項目災難性失敗的蔓延，該項目的價值一度超過 $500 億，並在本週結束時實際上一文不值。

隨著 terra 崩潰，其他加密貨幣也崩潰了。首先，類似項目的價值跌跌撞撞，因為投資者擔心他們會效仿；然後，恐慌席捲了整個行業，甚至包括比特幣本身在內的相對藍籌代幣也暴跌。

崩盤一直到 5 月中旬才停止，但儘管市場已經恢復了一些穩定性，但沒有跡象表明它會回到上個月的高點附近。用一位首席執行官的話來說，我們可能正在進入“加密冬天”。這就是該行業內部的樂觀看法：悲觀主義者擔心這是終結的開始。

這種下降與常規經濟的動盪有關嗎？

大概。近幾個月來，科技股普遍受到打擊，高通脹削弱了高增長、低利潤投資的吸引力，而大型公司的一系列懲罰性披露引發了對其潛在擴張限制的基本問題。

比特幣粉絲可能會將他們的貨幣形象宣傳為一種“數字黃金”，供應有限，使其能夠有效地對沖通脹。但在實踐中，當通貨膨脹上升時，比特幣會暴跌，隨著增長前景的減弱，數字革命的機會也會減少。

最重要的是，加密經濟似乎不成比例地受到散戶投資者的推動，他們將該行業視為傳統日間交易（已經是一種風險極高的現金投資方式）和直接賭博之間的中間商。隨著成本上升，這些投資者可能被迫變現部分持股，使該行業進一步陷入虧損。

terra 發生了什麼使其崩潰？

Terra 是一個製造“穩定幣”的項目：一種具有固定價值的加密貨幣代幣，通常為 1 美元。

穩定幣並不是什麼新鮮事。該行業最受歡迎的兩個被稱為 Tether 和 USDC，它們有效地發揮著銀行的作用：人們給他們錢，他們收到穩定幣作為回報，這些穩定幣在任何時候都可以再次兌現。這種“儲備支持”模式存在問題——特別是，你必須信任穩定幣背後的公司，以確保資金安全且易於獲取，而不是在拉斯維加斯將其全部設為紅色，以試圖快速獲利別人的現金。

所有這一切的最大贏家似乎是企業的支持者：風險投資基金和成功的初創公司

“相信我們”是加密貨幣行業的詛咒，因此長期以來一直在推動一種新型穩定幣的發展，這種穩定幣將通過算法而不是通過銀行家的行動來保持其價值。 Terra 就是其中的一種嘗試：一對貨幣，其中一個 luna 應該可以自由浮動，而另一個 terra 應該始終具有 $1 的值。 Luna 總是可以以 $1 的價值變成 terra——所以如果 terra 的成本太高，luna 所有者就會被激勵打印更多。並且 terra 總是可以以 $1 的價值變成 luna - 因此，如果 terra 的成本變得太低，則 terra 持有者會被激勵銷毀貨幣以提高其價格。

問題是，該系統只有在 luna 有任何價值時才有效。有一段時間，它確實做到了，這要歸功於對使用該貨幣持有的儲蓄支付 20% 利息的積極提議。然後，在崩盤的中間，隨著投資者開始將資金撤出以彌補其他地方的損失……突然之間就沒有了。這引發了所謂的“死亡螺旋”，因為投資者將 terra 變成了 luna，這降低了 luna 的價格，這意味著下一次贖回進一步降低了 luna 的價格，依此類推。幾週後，月神幣的價值從 $80 跌至千分之一美分左右。實驗結束了。

一句古老的金融格言說，當出租車司機開始談論股票時，就該賣出了。去年初，加密貨幣交易所 Luno 將其改寫為大膽的營銷信息。照片：約翰·B·休伊特/Shutterstock

誰是贏家和輸家？

一方面，答案很簡單：贏家是在 4 月初出售其加密貨幣的人，而輸家是他們出售給他們的人。這種情況在該行業很常見，以至於當音樂停止時，那些還站著的人甚至會發出口號：“HODL”（堅持親愛的生活）——暗含的承諾，繁榮時期將再次到來，只有那些不要驚慌，在底部賣出將在周期的下一階段獲利。

但也有區別。那些持有比特幣和以太坊等藍籌加密貨幣的人只從峰值時損失了大約一半的價值，而那些購買“shitcoins”的人——幾乎所有參與者都承認目標只是低買低賣的低努力項目高，讓別人收拾殘局——已經失去了更多。同樣，那些設法兌現成在動盪中倖存下來的穩定幣之一的人幾乎與那些設法將其加密貨幣變成現金的人一樣處於有利地位。

經濟的其他領域也是如此：如果你在市場高峰期購買了“無聊猿”NFT，你可能很難以你支付的價格出售它，但轉售它仍然很容易超過 100,000 英鎊。不是這樣，如果你買了，說， Jack Dorsey 在 Twitter 上的第一條推文截圖，以 $2.9m 買入，現在以 $14,000 未能賣出。

但所有這一切的最大贏家似乎是該行業的企業支持者：風險投資基金，如安德森霍洛維茨和成功的初創公司，它們催生了反复的繁榮/蕭條週期。畢竟，唯一比低買高賣更好的方法是讓自己能夠免費打印其他人都想買的東西。

這是否意味著底層技術也存在缺陷？

加密貨幣領域的一切都依賴於一些共享的創新，主要是區塊鏈的概念——一種去中心化的賬本，可以跟踪數字資產的所有權，而無需將網絡控制權交給任何個人或組織。

其他常見方麵包括“工作量證明”，一種通過每秒消耗大量能量來保護區塊鏈的方法，以經濟地阻止攻擊者嘗試破壞系統，以及使用加密“錢包”，使以防止沒有賬戶持有人密鑰的任何交易的方式持有資產。

所有這些技術都以自己的方式受到批評。例如，工作量證明是造成比特幣網絡驚人碳足蹟的原因，相當於整個泰國的碳足跡，而區塊鏈本身在任何分散化的情況下都只是一個極其緩慢和低效的數據庫不是主要優勢。

但這些技術在某些情況下仍然非常強大。例如，當沒有中央機構來執行規則時，政府可能試圖停止經濟活動的任何情況都會變得更加難以執行。這可能包括試圖獲得資金以在資本管制嚴格的國家促進民主的活動人士——但也包括勒索軟件供應商從沒有引渡協議的國家向學校和醫院勒索付款。

Bored Ape NFT——可收藏的數字文物——使用以太加密貨幣進行交易。這個是晚上 10 點 22 分購買的，隸屬於環球音樂，作為虛擬樂隊的經理。照片：10:22M/路透社

加密貨幣崩盤會對傳統金融機構產生任何影響嗎？

值得慶幸的是，目前看起來不太可能。傳統金融機構在很大程度上避開了加密領域，當他們觸及它時，將其視為適當的高風險投資機會。即使整個行業在一夜之間消失，傳染途徑也將是有限的：連鎖反應將對一些傳統股票以及風險投資基金的投資者造成巨大打擊，例如安德森霍洛維茨最近對加密貨幣的 $45 億輪投資公司將被消滅，但不太可能產生系統性影響。

但是加密經濟的價值仍然超過 $1tn，而且這麼多財富不會消失而不會在現實世界中造成嚴重的痛苦，即使它不會導致 雷曼兄弟式的時刻 銀行倒閉。它可能導致或加劇經濟衰退，或引發一波更傳統的問題，如抵押止贖、破產和資不抵債。

加密貨幣能否反彈？

加密貨幣部門以前曾經歷過災難性的崩潰。這就是引發關於我們進入“加密冬天”的最新討論的原因：是的，這很糟糕，但冬天來得早於春天。希望投資者只需要坐下來等待市場解凍。

如果有悲觀的理由，那就是這次可能會有所不同。加密貨幣通常是通過尋找更大的新客戶群而發展起來的。但這次最新的蕭條可能如此巨大，如此廣泛，以至於幾乎找不到新客戶。最終，將儲蓄存入加密貨幣的人將需要出售以在現實世界中支付賬單，並且無法找到任何人出售。如果發達國家的每個人要么在加密貨幣崩盤中賠錢，要么知道有人賠錢，那麼下次購買的天真現金池確實會很淺。

但與此同時，構建消費品的工作仍在繼續。也許有人會構建一個真正有趣的“玩來賺錢”遊戲，或者數百萬人想要擁有的 NFT。無論哪種方式，時鐘都在滴答作響。

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