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加密貨幣和數字貨幣——九個研究重點

比特幣現在是薩爾瓦多的一種法定貨幣。圖片來源:Jose Cabezas/Reuters 貨幣正處於十字路口。一場競賽正在決定誰創建它,誰可以訪問它以及如何訪問它,誰控制它,以及監管的程度和方式。結果可能決定政府是否可以使用我們所有的金融……

The owner of a small store stands at the window of his business where he accepts Bitcoins at El Zonte Beach in El Salvador.

比特幣現在是薩爾瓦多的一種法定貨幣。圖片來源:Jose Cabezas/Reuters

金錢正處於十字路口。一場競賽正在決定誰創建它,誰可以訪問它以及如何訪問它,誰控制它,以及監管的程度和方式。結果可能決定政府是否可以訪問我們所有的金融數據,犯罪分子是否可以輕鬆洗錢,以及金融的好處是否可以擴展到全球數十億無法使用銀行的人。

自 2008 年比特幣開發以來,加密貨幣——使用數字加密來執行和驗證交易的私人貨幣系統——就已經存在1.現在,有近 20,000 種加密貨幣在流通,總市值約為 US$2 萬億。

機構投資者正在積累它們。在美國,許多人公開涉足這個市場,包括:人壽保險公司萬通;投資銀行家摩根大通;對沖基金經理保羅·都鐸·瓊斯;商業智能公司 MicroStrategy;和電動汽車製造商特斯拉。超過 150 家加密貨幣對沖基金如雨後春筍般湧現,僅在這些資產上投資了數十億美元。金融系統正在適應,比特幣期貨、期權和交易所交易基金現已上市。領先的交易所 Coinbase 在納斯達克證券交易所上市。

加密貨幣有可能被用來對沖通脹。傳統貨幣貶值加劇了對通脹的擔憂。在 2008 年全球金融危機和 COVID-19 大流行期間,各國政府和中央銀行故意擴大貨幣供應以振興經濟。相比之下,比特幣的最大供應量固定為 2100 萬比特幣。

Cryptos 可以提供財務獨立性。 2021 年,薩爾瓦多成為第一個接受比特幣作為與美元平行的官方貨幣的國家。該國總統 Nayib Bukele 認為,加密貨幣可以加深金融包容性並減少對美國的經濟依賴。去年,該國將價值 US$30 的比特幣存入每個公民的數字錢包,約為行業最低月工資的十分之一。然而,技術問題困擾著此次發布,包括賬戶被黑、驗證困難、信息技術基礎設施差和延誤。在過去的一個月裡,烏克蘭已經開始接受加密貨幣捐款,以資助其防禦俄羅斯入侵。

然而,我們認為,在電子貨幣成為主流之前,需要解決巨大的挑戰。

眾所周知,比特幣的價值波動很大:2021 年的波動幅度為 50–100%。運行支撐密碼的複雜計算機代碼需要大量的能量。目前,僅比特幣的年碳足跡估計與科威特相當,電力足跡與泰國相當,並產生與荷蘭一樣多的電子垃圾。為了解決這個問題,薩爾瓦多利用火山附近的地熱發電來解密其比特幣。缺乏監管也讓銀行家和政策制定者感到擔憂。

由於所有這些原因,中國去年 7 月禁止了比特幣的開採。那年 8 月,美國證券交易委員會 (SEC) 主席警告說,加密貨幣平台需要監管才能生存。今年 1 月,英國金融行為監管局 (FCA) 對其無法控制加密貨幣交易所表示擔憂。

與此同時,包括中國和歐盟在內的幾個經濟體正在開發他們可以控制的數字資產形式。中央銀行數字貨幣 (CBDC) 是官方貨幣的電子記錄,可能在十年內取代實物紙幣和硬幣。中國已經在測試人民幣的數字版本,客戶可以通過手機進行支付。去年 7 月,歐盟啟動了一個項目,將在未來兩年內研究數字歐元的可行性。今年晚些時候,美聯儲將發布一份關於數字美元的討論文件。

九個優先事項

雖然進步很大2,迫切需要在四個方面進行研究:合法性、可擴展性、可用性和可接受性。這些是相互關聯的;一個領域的解決方案可能會加劇另一個領域的問題。在這裡,我們列出了九個優先事項。

遏制犯罪。 加密貨幣交易的匿名性意味著它們會吸引犯罪分子和不良行為者。加密貨幣用於洗錢、資助恐怖主義和助長腐敗3 — 據估計,多達一半的比特幣交易可能支持非法活動4.加密貨幣可能被用來繞過金融制裁,例如目前對俄羅斯實施的製裁。

解決這個問題幾乎是不可能的——現金已被用於實施所有與加密貨幣有關的罪行。但可以考慮選擇。加密貨幣可以監控用戶並引入“了解你的客戶”形式的身份驗證,這是迄今為止尚不存在的功能。但這會違背他們的隱私和所有權原則,降低他們的接受度。研究人員需要檢查這種權衡。

CBDC 有相反的問題。它們可以讓中央銀行和政府跟踪每個人的交易——一個數字全景。然而,如果對隱私和權利的影響得到解決,這種透明度可能會阻止和揭露犯罪,並增加稅收並減少黑市貿易。

監管數字資產。 在一種極端情況下,加密貨幣被禁止,例如中國、伊拉克和埃及。另一方面,它們是主流,就像在薩爾瓦多一樣。在大多數其他國家,它們是允許的,但不被視為法定貨幣。交易不受監管,它們被視為另一種資產。詐騙和誤賣現像很普遍。

研究人員需要問:數字資產繁榮的最佳監管框架是什麼?而且,監管機構如何在這一領域開展工作以造福所有人?

美國的 SEC 和英國的 FCA 等主要全球監管機構希望看到加密貨幣像其他金融資產一樣受到監管。只有合格的投資者和授權經紀人才能進行交易。同樣,這將使加密貨幣的吸引力降低,可能會導致市場崩潰。私人貨幣以前就存在過。例如,在中世紀以及 19 世紀的美國、瑞典和澳大利亞,個人和銀行可以發行貨幣。這些都被監管不復存在。

關鍵術語

貨幣詞彙表。

區塊鏈。 以數字形式以電子方式註冊信息的分佈式數據庫。數據被構造成塊,這些塊通過加密代碼鏈接到以前的塊。

加密貨幣。 由密碼學保護的數字資產。許多,包括比特幣,使用區塊鏈技術來存儲交易。

央行數字貨幣。 法定(官方)貨幣的虛擬格式:由州或聯邦貨幣當局管理和監管的電子記錄。

法定貨幣。 一種不與黃金或白銀等商品價格掛鉤的國家貨幣。中央銀行或政府控制發行量。美元就是一個例子。

減少能源使用。 加密貨幣是計算密集型的(參見“比特幣資產負債表”)。創建(“挖掘”)一些加密貨幣需要解決困難的加密難題。將交易添加到數字分類賬中,例如區塊鏈(參見“關鍵術語”),需要通過算法進行驗證。所有這些計算都會消耗能量。英國金融網站 MoneySuperMarket.com 的一份報告發現,比特幣比挪威更耗能。報告發現,處理一筆交易會消耗超過 $100 的電力,並產生超過 800 公斤的二氧化碳(見 go.nature.com/3wzhkmw)。下一個最受歡迎的加密貨幣以太坊消耗更少的能源,但每筆交易仍會增加 62 公斤的二氧化碳。

BITCOIN BALANCE SHEET: graphic showing market value, transactions and energy use of Bitcoin

資料來源:能源、Digiconomist.net;其他所有,Blockchain.com

這些高利率主要源於“共識機制”的選擇——所有礦工必須就計算出的解決方案達成一致以驗證交易。比特幣使用工作量證明(PoW)系統。如果礦工成功,他們可以向區塊鏈提出一個新的交易區塊,並獲得獎勵。獎勵的價值在減少,但仍然很高:從 50 個比特幣開始,每 210,000 個區塊(大約每 4 年)減半,到 2022 年創建的每個區塊達到 6.25 個比特幣。許多礦工爭奪獎勵,增加了能源使用.

轉向另一種共識過程——股權證明(PoS)——可以將能源消耗減少一百萬倍。相反,礦工根據他們持有的代幣進行競爭。以太坊將在 2022 年轉向 PoS。但監管和稅收風險會抑制 PoS 代幣。

需要對激勵和製裁如何減少能源需求進行更多研究。選項範圍從取締揮霍的協議到通過監管或稅收優惠來推動更有效的協議。

加快交易速度。 為了取代現有的支付系統,加密貨幣將需要挑戰零售和商業銀行結算系統(如 SWIFT)。這些在幾秒鐘內處理付款並每年處理數万億美元。相比之下,比特幣每天處理 25 萬筆已確認交易,市值為 $10 億到 $2 十億。它的交易可能需要幾十分鐘——對於全球市場的需求來說太慢了。研究人員需要找到加快速度的方法。

少數加密貨幣可以處理大量交易。例如,EOS 每秒可以管理 50,000 筆交易。但它是一種中心化的加密貨幣,沒有比特幣那麼私密。

波動性增加了複雜性。在任何貨幣交易中,雙方都希望確定資產的價值4.然而,比特幣價值可以在幾分鐘內變化 10%。如果商品在銷售和結算之間損失了很大一部分價值,很少有人會出售商品。

繞過一些繁瑣的區塊鏈技術是解決速度問題的一部分。向網絡添加第二層可以啟用區塊鏈之外的交易。例如,比特幣在 2018 年引入了這樣的“閃電網絡”,儘管它最近才流行起來。它允許兩方在記錄交易的同時在鏈下快速進行付款或接收付款。

Two employees work on bitcoin mining computers at Bitminer Factory in Florence, Italy, April 6, 2018.

員工在意大利 Bitminer 工廠的比特幣挖礦電腦上工作。圖片來源:Alessandro Bianchi/Reuters

管理波動性。 加密貨幣價格可能會大幅波動5.去年,比特幣從 1 月的 $37,000 上漲至 4 月的 $64,000,到 7 月回落至 $37,000,然後在 11 月再次上漲至 $67,000。那年六月,一枚中型硬幣(鐵鈦)在 24 小時內從 $51 跌至 $0.0004。波動的原因有很多,包括這些資產的不成熟、去中心化的交易和有限的供應。

主流貨幣波動不大,因為央行買賣貨幣以緩和波動。期權和期貨等其他金融產品也可以平滑價格路徑,因為這些產品允許投資者對沖未來風險。然而,為加密貨幣引入這些工具並沒有降低波動性6.加密貨幣交易所缺乏在一段時間內價格上漲或下跌超過設定百分比時停止交易的限制和規則;此類規則充當了減緩價格崩盤或泡沫的緊急剎車。

研究人員應該研究推動加密貨幣波動的因素以及如何管理它。加密貨幣與不同投資組合中其他資產的關係需要關注,價格波動和政策不確定性對比特幣的影響也需要關注7.監管機構應就價格波動向投資者發出警告。

提高安全性。 現金可能丟失、信用卡被盜和銀行欺詐。有時持有人通過保險計劃獲得保險或補償。但是,如果加密貨幣錢包的電子密鑰丟失,就無法獲得訪問權限,也沒有中央機構可以幫助用戶。一些估計表明,在曾經開采的所有比特幣中,多達 25%(價值數千億美元)是無法挽回的。

虛擬襲擊很常見。例如,2014 年,總部位於日本的比特幣交易所 Mt. Gox 遭到黑客攻擊。當時處理了70%的比特幣交易;價值 $4.73 億美元的比特幣被盜。

研究人員需要探索加密貨幣如何更好地抵禦網絡攻擊。國營的 CBDC 應該更安全,但保持它們的安全需要付出努力。交易所應在其平台上提供有關安全性的教育。更多可能需要用戶標識。

管理費用。 加密貨幣對交易收取費用。進行交易的人設定了金額,礦工自然希望以最高費用處理那些加密貨幣。競爭推高了這些費用(從 1 美分到超過 $50 不等),當許多交易在隊列中需要驗證時,費用飆升很常見8.這通常發生在價格暴跌並且用戶試圖卸載硬幣時,就像 2018 年初的比特幣一樣。

研究人員需要研究如何控制和平滑這些尖峰。他們應該就用戶如何選擇費用制定指導方針。應通過監管和激勵措施鼓勵礦工根據時間戳而不是費用將交易添加到下一個區塊。

教育用戶。 FCA 2021 年的一項研究發現,78% 的英國消費者聽說過加密貨幣。很少有人知道它們是如何工作的。大約 10% 錯誤地理解為他們對他們的加密資產持有消費者保護,就像他們可能對銀行存款一樣。超過 40% 依賴來自社交媒體的信息;所有權集中在年輕人手中。大多數金融專家缺乏“金融科技”錯綜複雜的培訓。大學最近才開始提供有關加密貨幣和區塊鏈的模塊。

媒體報導往往是負面的——關注錢包丟失、犯罪、波動和能源使用。很少有商家接受加密貨幣,讓它們成為投機者的新工具9.企業和教育工作者應該做更多的事情來提高客戶的理解和建立信任。

保護隱私。 與分散式加密貨幣不同,CBDC 帶來了巨大的隱私挑戰。邁向無現金社會可以讓政府看到我們所有的交易。鑑於中央銀行日益增長的興趣,迫切需要研究個人在金融交易中為了方便而交易隱私的意願10.

基線調查將是第一步。中國已經在對其電子元進行路試。自2020年以來,中國人民銀行一直在向客戶隨機贈送電子元,他們可以用它來購買商品和服務。預付卡和電子銀行應用程序於 2 月在北京冬奧會上試用。

在所有這些方面開展更多工作將有助於政府和公眾決定貨幣的未來應該是什麼樣子。

來源

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