为什么这次加密货币崩溃是不同的

但这一次真的不一样。在战争和流行病的推动下，一种新的宏观经济范式正在形成。高通胀在阔别 30 年后卷土重来，随之而来的是更加紧缩的货币政策。利率在上升，世界各地的中央银行都在烧钱。美元充裕的时代即将结束。这将意味着加密货币的价格持续走低。

加密市场除了容易赚钱外什么都不知道。比特币诞生于 2008 年金融危机之后，当时许多人担心央行进行超低利率和量化宽松政策的试验（量化宽松政策) 会导致失控的通货膨胀。十年后，利率仍远低于金融危机前的水平，央行资产负债表仍然大幅膨胀。而比特币预测的失控通胀并没有出现。相反，资产价格大幅上涨——包括加密货币价格，因为急需收益的投资者纷纷涌入比特币和其他加密货币。

从 2016 年到 2018 年，有一段短暂的美元相对短缺时期，当时美联储提高利率并烧钱（“量化紧缩”），美国财政部发行债券（也烧法定货币）。但随着美联储收紧政策，其他央行也放松了政策。 QE 从未真正结束；它只是在世界各地移动。而在 2019 年，当美元短缺导致 回购市场，美联储再次开始注资。

然后是大流行病。随着政府关闭企业并向无法工作的人发放资金，中央银行开始了历史上最昂贵的货币创造计划。这些资金中的大部分进入了加密市场，将价格推高至前所未有的水平，并推动了高收益贷款、复杂合成资产和有毒衍生品的快速增长，这些都是在 2008 年金融危机之前才出现的。在实体经济停摆的同时，出现了加密货币狂潮。养老基金、对冲基金、软件公司、足球俱乐部和名人都参与其中，许多普通人赚到了改变生活的巨额财富。

自比特币摆脱金融危机的废墟以来——尤其是自 2020 年 3 月以来——加密行业的蓬勃发展可以直接归因于中央银行向金融市场注入大量货币肥料。

但现在我们有通货膨胀。经济学家争论这种通胀主要是由供应中断还是需求过剩引起的，以及它是暂时的还是长期的。不管。在控制通货膨胀的压力下，中央银行正在迅速清除货币肥料并拿出修枝剪。增长最旺盛的市场将遭受最大幅度的削减。

或许很容易理解为什么轻松赚钱的终结可能会给那些投资于高杠杆加密泡沫的人带来灾难，但它导致比特币抛售的原因就不那么明显了。你会认为它会鼓励人们大量购买比特币等通货紧缩的加密货币。毕竟，比特币最初是为了取代美元，有些人仍然认为它最终会取代美元。有什么比通货膨胀世界末日的开始更好的购买和持有世界未来货币的时机，这将导致美元作为世界主要储备货币的消亡？

加密生态系统已将自己牢牢地束缚在传统金融体系中，美元在加密市场中占据主导地位，就像在传统金融市场中一样。随着加密货币市场的增长，加密货币行业的美元价值也在增长。

但这些美元不是真的。它们只存在于虚拟空间中。它们不是，也从来没有得到世界上唯一可以创造真正美元的机构的担保，即美联储。美联储没有任何义务确保那些从这些“虚拟美元”中赚取改变生活的人能够真正将其兑换成真实美元。因此，当加密泡沫破灭时，“虚拟美元”就会消失。如果您无法将虚拟美元兑换成真实美元，那么您的财富就是一种幻觉。

加密货币行业唯一真正的美元是新进入者在首次购买加密货币时支付的费用。加密市场上其余的美元流动性由与美元挂钩的稳定币提供。它们分为两组：那些拥有实际美元和/或以美元计价的安全流动资产作为后盾的那些，以及那些没有的。前者没有足够的钱让每个人都能兑现成真正的美元，而后者根本不能保证能兑现成真正的美元。因此，实际上，整个加密行业都是部分保留的。

现在有一场用加密货币兑换为数不多的真实美元的竞赛。与不受监管的市场一样，丛林法则适用。那些牙齿最大的人得到美元。也许“鲸鱼”是他们的错误名称。鳄鱼可能更像它。

当每个人都试图将加密货币兑现成越来越稀缺的美元时，加密货币价格迅速下跌到系统中有足够美元供每个人兑现的水平。对于衍生品和 合成材料，这可能意味着零。毕竟，如果标的资产价格迅速下跌，谁会想要衍生品？顾名思义，合成物不是真的。当逃向现实时，不真实的东西就一文不值了。

如果像许多人预期的那样收紧货币政策，那么持续的美元短缺将使加密货币不可能像以前那样再次上涨。相反，它将不得不适应新的范式。它可以回归本源，避开美元并仅根据其本身对加密货币进行估值：“1 BTC = 1 BTC”，正如比特币最大化主义者喜欢提醒我们的那样。或者，它可以通过开发真实世界的用例来吸引更多真实的美元，而不是依靠网络效应来增加在实践中无法实现的美元价值。但这不太可能产生过去的高美元价值。

虽然美联储正在收紧货币政策，而且没有美联储担保或联邦存款保险公司 (FDIC) 为加密货币存款提供保险，但高杠杆、部分保留的加密货币系统不可能回归，其虚幻的财富现在让位于实际损失。