- 自 2021 年大规模反弹的高峰以来，加密货币今年遭受了残酷的打击，价值损失了 $2 万亿。
- 尽管今天的崩溃与过去的崩盘有相似之处，但自上次加密货币大熊市以来发生了很多变化。
- 由于中心化借贷计划和所谓的“去中心化金融”的出现，加密货币市场充斥着债务。
- 算法稳定币 terraUSD 的崩溃以及对冲基金三箭资本清算的传染效应，突显了这个周期中项目和公司之间的相互关联。
现在每个加密投资者嘴上挂着的两个词无疑是“加密冬天”。
自 2021 年大规模反弹的高峰以来，加密货币今年遭受了残酷的打击，价值损失了 $2 万亿。
Bitcoin，世界上最大的数字硬币，从 11 月创下的近 $69,000 的历史高点下跌 70%。
这导致许多专家警告称为“加密冬天”的长期熊市。上一次此类事件发生在 2017 年至 2018 年之间。
但最近的崩盘有一些东西使其不同于以往的加密货币低迷——最近的周期以一系列事件为标志，这些事件因其相互关联的性质和业务战略而在整个行业蔓延。
2018年至2022年
早在 2018 年，比特币和其他代币在 2017 年急剧攀升后大幅下跌。
当时市场上充斥着所谓的首次代币发行，人们将资金投入到左翼、右翼和中间涌现的加密企业中——但这些项目中的绝大多数最终都以失败告终。
“2017 年的崩盘主要是由于炒作泡沫的破灭，”加密数据公司 Kaiko 的研究主管 Clara Medalie 告诉 CNBC。
但目前的崩盘始于今年早些时候，这是宏观经济因素的结果，包括导致美联储和其他央行加息的猖獗的通货膨胀。这些因素在上一个周期中不存在。
比特币和更广泛的加密货币市场一直以与其他风险资产（尤其是股票）密切相关的方式进行交易。比特币发布了它的 今年第二季度是十多年来最糟糕的一个季度.同期，以科技股为主的纳斯达克指数跌幅超过 22%。
市场的急剧逆转让从对冲基金到贷方的许多业内人士措手不及。
苏塞克斯大学金融学教授卡罗尔亚历山大表示，另一个不同之处在于，2017 年和 2018 年没有华尔街大公司使用“高杠杆头寸”。
可以肯定的是，今天的崩溃与过去的崩盘之间存在相似之处——最重要的是新手交易者遭受的地震损失，他们被高额回报的承诺引诱进入加密货币领域。
但自上次大熊市以来，情况发生了很大变化。
那么我们是怎么到这里的呢？
稳定币不稳定
TerraUSD，或 UST，是一种算法稳定币，一种本应与 美元.它通过 由算法控制的复杂机制.但 UST 失去了与美元挂钩的政策，这导致 它的姐妹令牌 luna 也崩溃了.
这给加密行业带来了冲击波，但也对暴露于 UST 的公司产生了连锁反应，特别是对冲基金三箭资本或 3AC（稍后会详细介绍）。
“在经历了一段巨大的增长期后，Terra 区块链和 UST 稳定币的崩溃出乎人们的意料，”Medalie 说。
杠杆的本质
由于中心化贷款计划和所谓的“去中心化金融”或 DeFi（在区块链上开发的金融产品的总称）的出现，加密货币投资者积累了大量杠杆。
但在这个周期中，杠杆的性质与上一个周期不同。量化交易公司 Cambrian Asset Management 的首席执行官马丁格林表示，2017 年，杠杆主要通过加密货币交易所的衍生品提供给散户投资者。
当加密市场在 2018 年下跌时，散户投资者开立的头寸因无法满足追加保证金要求而在交易所自动清算，这加剧了抛售。
“相比之下，导致 2022 年第二季度被迫抛售的杠杆是由为收益而投资的加密货币零售储户提供给加密货币基金和贷款机构的，”格林说。 “从 2020 年开始，基于收益的 DeFi 和加密货币‘影子银行’大量建立。”
“由于没有谨慎评估信用风险和交易对手风险，因此存在大量无担保或抵押不足的贷款。当今年第二季度市场价格下跌时，基金、贷方和其他人因为追加保证金而被迫抛售。”
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