Tiền điện tử và tiền kỹ thuật số - chín ưu tiên nghiên cứu

Bitcoin hiện là tiền tệ hợp pháp ở El Salvador. Tín dụng: Jose Cabezas / Reuters

Tiền đang ở ngã ba đường. Một cuộc chạy đua là để quyết định ai tạo ra nó, ai có thể truy cập nó và bằng cách nào, ai kiểm soát nó, mức độ và cách thức nó được quy định. Kết quả có thể quyết định liệu các chính phủ có quyền truy cập vào tất cả dữ liệu tài chính của chúng ta hay không, liệu tội phạm có thể dễ dàng rửa những khoản tiền khổng lồ chưa từng thấy và liệu lợi ích của tài chính có thể được mở rộng cho hàng tỷ người trên toàn cầu thiếu khả năng tiếp cận ngân hàng hay không.

Tiền điện tử - hệ thống tiền tệ tư nhân sử dụng mã hóa kỹ thuật số để thực hiện và xác minh các giao dịch - đã ra đời kể từ khi Bitcoin được phát triển vào năm 20081. Hiện tại, gần 20.000 loại tiền điện tử đang được lưu hành, với tổng giá trị thị trường khoảng$2 nghìn tỷ US.

Các nhà đầu tư tổ chức đang tích lũy chúng. Tại Hoa Kỳ, nhiều công ty đã tham gia công khai vào thị trường này, bao gồm: công ty bảo hiểm nhân thọ MassMutual; chủ ngân hàng đầu tư JP MorganChase; quản lý quỹ đầu cơ Paul Tudor Jones; công ty kinh doanh-tình báo MicroStrategy; và nhà sản xuất xe điện Tesla. Hơn 150 quỹ đầu cơ tiền điện tử đã mọc lên để đầu tư hàng tỷ đô la chỉ vào những tài sản này. Hệ thống tài chính đang thích ứng, với hợp đồng tương lai bitcoin, quyền chọn và các quỹ giao dịch trao đổi hiện đã có sẵn. Coinbase, sàn giao dịch hàng đầu, được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán NASDAQ.

Tiền điện tử có thể được sử dụng để bảo vệ chống lại lạm phát. Lo ngại lạm phát đang được đặt ra bởi giá trị đồng tiền thông thường giảm. Các chính phủ và ngân hàng trung ương đã cố tình mở rộng nguồn cung tiền cho các nền kinh tế tăng cường trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 và đại dịch COVID-19. Ngược lại, nguồn cung cấp bitcoin tối đa được cố định ở mức 21 triệu bitcoin.

Cryptos có thể mang lại sự độc lập về tài chính. Năm 2021, El Salvador trở thành quốc gia đầu tiên chấp nhận Bitcoin như một loại tiền tệ chính thức song song với đô la Mỹ. Tổng thống của đất nước, Nayib Bukele, cho rằng tiền điện tử có thể tăng cường sự bao gồm tài chính và giảm sự phụ thuộc kinh tế vào Hoa Kỳ. Năm ngoái, quốc gia này đã gửi số bitcoin trị giá US$30 vào ví kỹ thuật số của mỗi công dân, khoảng 1/10 mức lương hàng tháng tối thiểu công nghiệp. Tuy nhiên, các vấn đề kỹ thuật đã cản trở việc ra mắt, bao gồm tài khoản bị tấn công, khó khăn trong quá trình xác minh, cơ sở hạ tầng công nghệ thông tin kém và sự chậm trễ. Trong tháng qua, Ukraine đã bắt đầu chấp nhận các khoản đóng góp bằng tiền điện tử để tài trợ cho việc phòng thủ chống lại cuộc xâm lược của Nga.

Tuy nhiên, theo quan điểm của chúng tôi, những thách thức lớn cần phải được giải quyết trước khi tiền điện tử có thể trở thành xu hướng chủ đạo.

Giá trị của Bitcoin nổi tiếng là biến động: năm 2021 chứng kiến mức dao động 50–100%. Cần một lượng lớn năng lượng để chạy các mã máy tính phức tạp làm nền tảng cho các loại tiền điện tử. Hiện tại, chỉ riêng Bitcoin đã có lượng khí thải carbon hàng năm ước tính bằng Kuwait và lượng khí thải điện năng bằng Thái Lan, đồng thời tạo ra lượng rác thải điện tử nhiều như Hà Lan. Để giải quyết vấn đề này, El Salvador sử dụng điện được tạo ra từ năng lượng địa nhiệt gần một ngọn núi lửa để giải mã bitcoin của nó. Thiếu quy định cũng khiến các nhà ngân hàng và các nhà hoạch định chính sách lo lắng.

Vì tất cả những lý do này, Trung Quốc đã cấm khai thác bitcoin vào tháng 7 năm ngoái. Tháng 8 năm đó, chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) cảnh báo rằng các nền tảng tiền điện tử cần có quy định để tồn tại. Và vào tháng 1 năm nay, Cơ quan Quản lý Tài chính Vương quốc Anh (FCA) đã bày tỏ lo ngại về việc không có khả năng kiểm soát các sàn giao dịch tiền điện tử.

Song song đó, một số nền kinh tế, bao gồm Trung Quốc và Liên minh châu Âu, đang phát triển các dạng tài sản kỹ thuật số mà họ có quyền kiểm soát. Tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) là một bản ghi điện tử của tiền tệ chính thức và có thể thay thế tiền giấy và tiền xu vật lý trong vòng một thập kỷ. Trung Quốc đang thử nghiệm một phiên bản kỹ thuật số của đồng nhân dân tệ của họ, mà khách hàng có thể thực hiện thanh toán qua điện thoại di động của họ. Tháng 7 năm ngoái, EU đã khởi động một dự án sẽ kiểm tra tính khả thi của đồng euro kỹ thuật số trong vòng hai năm tới. Cuối năm nay, Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ sẽ phát hành một tài liệu thảo luận về đồng đô la kỹ thuật số.

Chín ưu tiên

Mặc dù có nhiều tiến bộ2, cần khẩn trương nghiên cứu trên 4 mặt: tính hợp pháp, khả năng mở rộng, khả năng sử dụng và khả năng chấp nhận. Chúng được kết nối với nhau; các giải pháp trong một lĩnh vực này có thể làm trầm trọng thêm các vấn đề trong lĩnh vực khác. Ở đây chúng tôi đặt ra chín ưu tiên.

Kiềm chế tội phạm. Tính ẩn danh của các giao dịch tiền điện tử có nghĩa là chúng hấp dẫn bọn tội phạm và những kẻ xấu. Cryptos được sử dụng để rửa tiền, tài trợ cho khủng bố và tham nhũng3 - người ta ước tính rằng có đến một nửa số giao dịch bitcoin có thể hỗ trợ các hoạt động bất hợp pháp4. Tiền điện tử có thể được sử dụng để vượt qua các lệnh trừng phạt tài chính, chẳng hạn như các lệnh trừng phạt hiện đang áp dụng đối với Nga.

Giải quyết vấn đề này gần như là không thể - tiền mặt đã được sử dụng để thực hiện tất cả các tội ác mà tiền điện tử bị đổ lỗi. Nhưng các lựa chọn có thể được xem xét. Tiền điện tử có thể giám sát người dùng và giới thiệu các hình thức xác thực 'khách hàng của bạn', một tính năng không có cho đến nay. Nhưng điều đó sẽ đi ngược lại các nguyên tắc về quyền riêng tư và quyền sở hữu của họ, làm giảm mức độ tiếp nhận của họ. Các nhà nghiên cứu cần phải xem xét sự đánh đổi như vậy.

CBDC có vấn đề ngược lại. Họ có thể cho phép các ngân hàng trung ương và chính phủ theo dõi các giao dịch của mọi người - một kỹ thuật số toàn cảnh. Tuy nhiên, nếu các tác động đối với quyền riêng tư và quyền được giải quyết, thì sự minh bạch như vậy có thể ngăn chặn và vạch trần tội phạm, cũng như tăng nguồn thu thuế và giảm thương mại chợ đen.

Quản lý tài sản kỹ thuật số. Ở một khía cạnh nào đó, tiền điện tử bị cấm, như ở Trung Quốc, Iraq và Ai Cập. Mặt khác, chúng là xu hướng chủ đạo, như ở El Salvador. Ở hầu hết các quốc gia khác, chúng được phép, nhưng không được coi là đấu thầu hợp pháp. Giao dịch không được kiểm soát và chúng chỉ được coi như một tài sản khác. Lừa đảo và viết sai chính tả đầy rẫy.

Các nhà nghiên cứu cần đặt câu hỏi: khung pháp lý tối ưu để tài sản kỹ thuật số phát triển thịnh vượng là gì? Và, làm thế nào để các cơ quan quản lý có thể làm việc trong không gian này vì lợi ích của tất cả mọi người?

Các cơ quan quản lý toàn cầu lớn như SEC ở Hoa Kỳ và FCA ở Vương quốc Anh muốn thấy tiền điện tử được quản lý giống như các tài sản tài chính khác. Chỉ những nhà đầu tư đủ điều kiện và những nhà môi giới được ủy quyền mới nên giao dịch. Một lần nữa, điều đó sẽ làm cho tiền điện tử trở nên kém hấp dẫn hơn, có khả năng làm sụp đổ thị trường. Tiền tệ tư nhân đã tồn tại trước đây. Ví dụ, trong thời trung cổ và ở Hoa Kỳ, Thụy Điển và Úc thế kỷ 19, các cá nhân và ngân hàng có thể phát hành tiền tệ. Tất cả những điều này đã được quy định trong sự tồn tại.

Điều khoản quan trọng

Một bảng chú giải tiền.

Chuỗi khối. Cơ sở dữ liệu phân tán đăng ký thông tin điện tử dưới dạng kỹ thuật số. Dữ liệu được cấu trúc thành các khối được liên kết với các khối trước đó thông qua các mã mật mã.

Tiền điện tử. Tài sản kỹ thuật số được bảo đảm bằng mật mã. Nhiều, bao gồm cả Bitcoin, sử dụng công nghệ blockchain để lưu trữ các giao dịch.

Các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương. Định dạng ảo của tiền tệ fiat (chính thức): một hồ sơ điện tử, được quản lý và quy định bởi các cơ quan quản lý tiền tệ của tiểu bang hoặc liên bang.

Tiền tệ Fiat. Một loại tiền tệ quốc gia không được gắn với giá của một hàng hóa như vàng hoặc bạc. Các ngân hàng trung ương hoặc chính phủ kiểm soát số lượng được phát hành. Đồng đô la Mỹ là một ví dụ.

Cắt giảm sử dụng năng lượng. Tiền điện tử rất chuyên sâu về mặt tính toán (xem 'Bảng cân đối Bitcoin'). Tạo ('khai thác') một số loại tiền điện tử yêu cầu giải các câu đố mật mã khó. Việc thêm các giao dịch vào sổ cái kỹ thuật số, chẳng hạn như blockchain (xem phần 'Các điều khoản chính'), yêu cầu xác minh bằng các thuật toán. Tất cả những tính toán đó đều tiêu tốn năng lượng. Một báo cáo từ trang tài chính MoneySuperMarket.com của Vương quốc Anh cho thấy bitcoin đói năng lượng hơn Na Uy. Báo cáo cho thấy việc xử lý một giao dịch tiêu tốn hơn $100 điện và tạo ra hơn 800 kg carbon dioxide (xem go.nature.com/3wzhkmw). Tiền điện tử phổ biến tiếp theo, Ethereum, tiêu thụ ít năng lượng hơn nhưng vẫn bổ sung 62 kg CO2 cho mỗi giao dịch.

Nguồn: Energy, Digiconomist.net; Tất cả những thứ khác, Blockchain.com

Tỷ lệ cao này chủ yếu xuất phát từ việc lựa chọn 'cơ chế đồng thuận' - tất cả các thợ đào phải đồng ý về giải pháp được tính toán để xác minh giao dịch. Bitcoin sử dụng hệ thống bằng chứng công việc (PoW). Nếu một người khai thác thành công, họ có thể đề xuất một khối giao dịch mới cho blockchain và nhận được phần thưởng. Phần thưởng giảm dần về giá trị nhưng vẫn cao: nó bắt đầu ở mức 50 bitcoin và giảm một nửa sau mỗi 210.000 khối (khoảng 4 năm một lần), đạt 6,25 bitcoin cho mỗi khối được tạo vào năm 2022. Rất nhiều thợ mỏ cạnh tranh để giành phần thưởng, tăng cường sử dụng năng lượng .

Chuyển sang một quy trình đồng thuận thay thế - bằng chứng cổ phần (PoS) - có thể giảm tiêu thụ năng lượng một triệu lần. Thay vào đó, các thợ mỏ cạnh tranh dựa trên việc họ nắm giữ đồng xu. Ethereum sẽ chuyển sang PoS trong năm 2022. Nhưng rủi ro về quy định và thuế không làm giảm giá trị của các đồng PoS.

Cần có nhiều nghiên cứu hơn về cách các biện pháp khuyến khích và trừng phạt có thể làm giảm nhu cầu năng lượng. Các tùy chọn bao gồm từ các giao thức ngoài vòng pháp luật cho đến thúc đẩy các giao thức hiệu quả hơn thông qua sự ưu ái về quy định hoặc thuế.

Tăng tốc độ giao dịch. Để thay thế các hệ thống thanh toán hiện tại, tiền điện tử sẽ cần phải thách thức các hệ thống thanh toán ngân hàng thương mại và bán lẻ (chẳng hạn như SWIFT). Các quá trình thanh toán này diễn ra trong vài giây và xử lý hàng nghìn tỷ đô la mỗi năm. Ngược lại, Bitcoin xử lý 250.000 giao dịch được xác nhận mỗi ngày, với giá trị thị trường từ $1 tỷ đến $2 billon. Các giao dịch của nó có thể mất hàng chục phút - quá chậm so với nhu cầu của thị trường toàn cầu. Các nhà nghiên cứu cần phải tìm cách để tăng tốc độ chúng.

Một số ít tiền điện tử có thể xử lý khối lượng lớn các giao dịch. Ví dụ, EOS có thể quản lý 50.000 giao dịch mỗi giây. Nhưng nó là một loại tiền điện tử tập trung, ít riêng tư hơn Bitcoin.

Biến động thêm phức tạp. Trong bất kỳ giao dịch tiền tệ nào, cả hai bên đều muốn có sự chắc chắn về giá trị của một tài sản4. Tuy nhiên, giá trị bitcoin có thể thay đổi 10% trong vài phút. Rất ít người sẽ bán được hàng nếu họ mất đi một phần giá trị lớn giữa việc bán và thanh toán.

Bỏ qua một số công nghệ blockchain cồng kềnh là một phần của con đường giải quyết vấn đề tốc độ. Thêm lớp thứ hai vào mạng có thể cho phép các giao dịch ngoài chuỗi khối. Ví dụ, Bitcoin đã giới thiệu một 'mạng sét' như vậy vào năm 2018, mặc dù nó chỉ mới trở nên phổ biến gần đây. Nó cho phép hai bên thực hiện hoặc nhận thanh toán nhanh chóng ngoài chuỗi, trong khi các giao dịch được ghi lại.

Nhân viên làm việc trên máy tính khai thác bitcoin trong một nhà máy Bitminer ở Ý. Tín dụng: Alessandro Bianchi / Reuters

Quản lý sự biến động. Giá tiền điện tử có thể có biến động lớn5. Năm ngoái, Bitcoin đã tăng từ $37.000 vào tháng 1 lên $64.000 vào tháng 4, giảm trở lại $37.000 vào tháng 7 sau đó tăng trở lại $67.000 vào tháng 11. Tháng 6 năm đó, một đồng xu cỡ trung bình (Iron Titanium) đã giảm từ $51 xuống $0.0004 trong 24 giờ. Có nhiều lý do cho sự biến động, bao gồm cả sự chưa trưởng thành của những tài sản này, giao dịch phi tập trung và nguồn cung hạn chế.

Các loại tiền tệ chính thống không biến động quá nhiều bởi vì các ngân hàng trung ương mua và bán tiền tệ ở mức dao động vừa phải. Các sản phẩm tài chính khác như quyền chọn và hợp đồng tương lai cũng có đường dẫn giá trơn tru vì những sản phẩm này cho phép các nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro trong tương lai. Tuy nhiên, sự ra đời của các công cụ này cho tiền điện tử đã không làm giảm sự biến động6. Các sàn giao dịch tiền điện tử thiếu các giới hạn và quy tắc để tạm dừng giao dịch khi giá tăng hoặc giảm hơn một tỷ lệ nhất định trong một khoảng thời gian; những quy tắc này hoạt động như một phanh khẩn cấp để làm chậm sự sụp đổ hoặc bong bóng giá.

Các nhà nghiên cứu nên nghiên cứu các yếu tố thúc đẩy sự biến động của tiền điện tử và cách quản lý nó. Mối quan hệ của tiền điện tử với các tài sản khác trong các danh mục đầu tư đa dạng cần được chú ý, cũng như tác động của sự biến động giá và sự không chắc chắn về chính sách đối với Bitcoin7. Các cơ quan quản lý nên đưa ra những cảnh báo về biến động giá cho các nhà đầu tư.

Tăng cường bảo mật. Tiền mặt có thể bị mất, thẻ tín dụng bị đánh cắp và có hành vi gian lận ngân hàng. Đôi khi chủ sở hữu được bảo hiểm hoặc bồi thường bởi một chương trình bảo hiểm. Nhưng nếu các khóa điện tử của ví tiền điện tử bị mất, không có cách nào để có được quyền truy cập và không có cơ quan trung tâm nào để giúp người dùng. Một số ước tính cho thấy rằng có tới 25% trong tổng số bitcoin từng được khai thác - trị giá hàng trăm tỷ đô la - là không thể thu hồi được.

Các cuộc đột kích ảo là phổ biến. Ví dụ, vào năm 2014, sàn giao dịch bitcoin Mt. Gox có trụ sở tại Nhật Bản đã bị tấn công. Vào thời điểm đó, nó đã xử lý 70% giao dịch bitcoin; Bitcoin trị giá $473 triệu đô la đã bị đánh cắp.

Các nhà nghiên cứu cần khám phá cách tiền điện tử có thể chống chọi tốt hơn với các cuộc tấn công mạng. Các CBDC do nhà nước quản lý nên an toàn hơn, nhưng việc duy trì chúng như vậy sẽ đòi hỏi nỗ lực. Các sàn giao dịch nên cung cấp giáo dục về bảo mật trên nền tảng của họ. Nhiều hơn có thể yêu cầu nhận dạng người dùng.

Quản lý phí. Tiền điện tử tính phí giao dịch. Người thực hiện giao dịch đặt số tiền và các thợ đào đương nhiên muốn làm việc trên những loại tiền điện tử đó với mức phí cao nhất. Cạnh tranh làm tăng các khoản phí này (thay đổi từ một xu đến hơn $50) và mức phí tăng đột biến thường xảy ra khi nhiều giao dịch đang trong hàng đợi cần được xác minh8. Điều này thường xảy ra khi giá giảm và người dùng cố gắng bán bớt tiền, như đã xảy ra với Bitcoin vào đầu năm 2018.

Các nhà nghiên cứu cần kiểm tra cách kiểm soát và làm mịn những chiếc gai như vậy. Họ nên đưa ra các nguyên tắc về cách người dùng chọn phí của họ. Các thợ đào nên được khuyến khích thông qua quy định và khuyến khích để thêm giao dịch vào khối tiếp theo trên cơ sở dấu thời gian chứ không phải phí.

Giáo dục người dùng. Một nghiên cứu năm 2021 của FCA cho thấy 78% của người tiêu dùng Vương quốc Anh đã nghe nói về tiền điện tử. Ít ai biết chúng hoạt động như thế nào. Khoảng 10% đã hiểu sai rằng họ có quyền bảo vệ người tiêu dùng đối với tài sản tiền điện tử của họ, cũng như đối với tiền gửi ngân hàng. Hơn 40% dựa vào thông tin từ mạng xã hội; quyền sở hữu tập trung ở những người trẻ tuổi. Hầu hết các chuyên gia tài chính thiếu đào tạo về sự phức tạp của 'fintech'. Các trường đại học gần đây chỉ mới bắt đầu cung cấp các mô-đun về tiền điện tử và blockchain.

Phương tiện truyền thông đưa tin có xu hướng tiêu cực - tập trung vào ví bị mất, tội phạm, biến động và sử dụng năng lượng. Rất ít thương gia chấp nhận tiền điện tử, khiến chúng trở thành công cụ mới cho các nhà đầu cơ9. Các doanh nghiệp và nhà giáo dục nên làm nhiều hơn nữa để cải thiện sự hiểu biết của khách hàng và xây dựng lòng tin.

Bảo vệ quyền riêng tư. CBDC đi kèm với một thách thức lớn về quyền riêng tư, không giống như tiền điện tử phi tập trung. Việc chuyển sang một xã hội không dùng tiền mặt có thể cho phép các chính phủ xem tất cả các giao dịch của chúng tôi. Với sự quan tâm ngày càng tăng từ các ngân hàng trung ương, nghiên cứu là cần thiết khẩn cấp về sự sẵn sàng của các cá nhân trong việc giao dịch quyền riêng tư để thuận tiện trong các giao dịch tài chính của họ10.

Điều tra cơ bản sẽ là bước đầu tiên. Trung Quốc đang thử nghiệm đồng nhân dân tệ điện tử của mình. Kể từ năm 2020, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã ngẫu nhiên tặng cho khách hàng đồng nhân dân tệ điện tử mà họ có thể sử dụng để mua hàng hóa và dịch vụ. Một ứng dụng ngân hàng điện tử và thẻ trả trước đã được thử nghiệm vào tháng 2 tại Thế vận hội mùa đông Bắc Kinh.

Nhiều công việc hơn trên tất cả các khía cạnh này sẽ giúp các chính phủ và công chúng quyết định tương lai của tiền tệ sẽ như thế nào.

Nguồn