Varför kryptovärlden flinerar när SEC kallar myntvärdepapper

Kryptovalutahandlare har uppmärksammats på att US Securities and Exchange Commission anser att en rad brett handlade digitala tillgångar är värdepapper, en position som kan införa regulatoriska krav som många boosters säger kan vara förödande. Men att ta reda på vad som gör eller inte gör ett mynt till ett värdepapper är en komplicerad fråga.

1. Vad gör SEC?

Dess ordförande, Gary Gensler, och hans Trump-era föregångare, Jay Clayton, har sagt att många digitala tillgångar har värdepappers kännetecken. Gensler tillbringade det senaste året med att varna för att byrån planerade att ta en hård linje för att upprätthålla sina regler för dessa tokens. Oron bland kryptohandlare ökade när marknadsregulatorn tog det ovanliga steget i slutet av juli att identifiera nio kryptotillgångar som den ansåg vara värdepapper som en del av ett insiderhandelsfall. Sju av dem handlades på Coinbase, USA:s största kryptohandelsplattform. Separat har Bloomberg News rapporterat att Coinbase står inför en utredning av SEC om huruvida den listade tillgångar för handel som borde ha registrerats hos byrån.

2. Vad betyder det att något är en säkerhet?

I sin enklaste form, huruvida något är eller inte är ett värdepapper enligt amerikanska regler, är i grunden en fråga om hur mycket det ser ut som aktier utgivna av ett företag som samlar in pengar. För att göra det beslutet tillämpar SEC ett juridiskt test, som kommer från ett beslut från USA:s högsta domstol från 1946. Enligt det ramverket kan en tillgång vara under SEC:s befogenhet när den involverar investerare som sparkar in pengar i avsikt att dra nytta av ansträngningarna från organisationens ledarskap. I december 2020 stämde byrån Ripple Labs Inc., för att de påstås ha samlat in pengar genom att sälja den digitala XRP-tokenen, som vid den tiden var den tredje största, utan att registrera den som ett värdepapper. SEC hävdade att företaget finansierade sin tillväxt genom att utfärda XRP till investerare som satsade på att dess värde skulle stiga. Fallet är nu en massiv juridisk strid där Ripple har anställt en före detta SEC-ordförande, Mary Jo White, som advokat.

3. Varför är det viktigt att ringa en token?

Till att börja med skulle sådana beteckningar göra att driva en kryptovalutabörs dyrare och mer komplex. Enligt amerikanska regler har etiketten strikta krav på investerarskydd för plattformar och emittenter. Denna börda skulle sätta mindre plattformar till en nackdel jämfört med konkurrenter med djupare fickor. Dessutom skulle börser utsättas för kontinuerlig granskning av tillsynsmyndigheter, vilket kan leda till böter, straff och i värsta fall åtal om kriminella myndigheter någonsin skulle bli inblandade. Det kan också innebära att man förlorar framtida finansiering från investerare som kan vara lyhörda för dessa ökade efterlevnadsbördor och regulatoriska granskning. Anhängare av mer reglering tror att värdepappersbeteckningar skulle resultera i mer information och transparens för investerare på grund av SEC:s upplysningskrav som skulle gälla.

4. Vem är emot det tillvägagångssättet?

Kryptoentusiaster säger att deras satsningar är decentraliserade på ett sätt som gör att gamla regler passar dåligt, och kryptohandelsplattformar hävdar att tillgångarna de listar bör betraktas som råvaror, inte värdepapper. I USA är reglerna för handel med råvaror, och deras derivat, mer inriktade på att säkerställa att företag, producenter och bönder effektivt kan använda derivat för att skydda sig mot risker för prissvängningar på råvaror än på rollen som småinvesterare.

5. Vad vill kryptogemenskapen?

Det har gjorts ansträngningar på Capitol Hill för att ge Commodity Futures Trading Commission, USA:s derivatövervakningshund, mer makt att reglera kryptotillgångar direkt. För närvarande övervakar den främst kryptoterminer och har förmågan att vidta verkställande åtgärder om det förekommer bedrägerier eller manipulation på den underliggande marknaden. Krypto-stödjare hävdar att CFTC, som har väckt dussintals kryptotillämpningsåtgärder, är bättre positionerat än SEC för att reglera tillgångsklassen. Motståndare till det tillvägagångssättet säger att SEC:s värdepappersfokuserade regler erbjuder mer skydd för mamma-och-pop-investerare.

6. Hur delar byråerna upp krypto?

Till viss del återspeglar deras tillvägagångssätt deras ursprung. SEC bildades i kölvattnet av marknadskraschen 1929 och ser sitt kärnuppdrag som att skydda investerare genom att kräva rikliga upplysningar från finansiella enheter. CFTC spårar sina rötter till jordbruksavdelningen och hjälper bönder att skydda sig mot torka. CFTC – och USA:s regler kring råvaror och deras finansiella derivat – ses allmänt som en mindre betungande reglering. Så det är lite överraskande att kryptopubliken desperat vill att CFTC ska vara deras regulator och inte SEC.

7. Vilka mynt är eller inte anses vara en säkerhet?

Det korta svaret är att bortom den allra största kryptovalutan finns det mycket oklarheter. Amerikanska tillsynsmyndigheter inklusive SEC är överens om att Bitcoin, som är den överlägset största digitala tillgången, inte är en säkerhet. Det startades av en okänd person eller personer som går under pseudonymen Satoshi Nakamoto och finns inte som ett sätt att samla in pengar till ett specifikt projekt. Den näst största token, Ether, ansågs inte vara en säkerhet under Trump-administrationen av en hög SEC-tjänsteman som signalerade att även om Ether kan ha börjat kvalificera sig som ett värdepapper - Ethereum Foundation använde det för att samla in pengar - det hade vuxit till något tillräckligt decentraliserat att det förmodligen inte längre var det. CFTC följde efter när de betraktade det som en vara, och CME listar terminer på den såväl som Bitcoin.

Gensler har sagt att byrån skulle kunna avstå från vissa av sina regler för att bättre passa digitala tillgångar, samtidigt som man säkerställer att investerare är skyddade, om utbyten samarbetar med byrån för att registrera sig. Han har dock inte tillhandahållit en färdplan för hur exakt det skulle kunna åstadkommas. Samtidigt överväger lagstiftare flera förslag som kan ge CFTC och amerikanska banktillsynsmyndigheter mer makt över delar av tillgångsklassen. Samtidigt kan SEC:s insiderhandelsfall, om det kommer till rättegång, också resultera i en tydligare bild av vilka typer av tokens som kvalificerar sig som värdepapper och vilka som bör anses vara råvaror. I mars undertecknade president Joe Biden en verkställande order som uppmanar myndigheter över hela regeringen att samordna vad som hittills varit ett spridningsperspektiv för tillgångsklassen.

9. Är detta ett problem någon annanstans?

Ja. Globalt har olika tillsynsmyndigheter tagit en rad olika ståndpunkter om huruvida kryptovalutor ska behandlas som värdepapper. Storbritanniens Financial Conduct Agency reglerar digitala tillgångar som den anser att investeringar som kommer med rätt till återbetalning eller andel i vinst, medan "betalningstokens" som Bitcoin eller "utility tokens" som ger tillgång till en tjänst är oreglerade. Singapore reglerar båda typerna men under olika lagar. Den betraktar mynt som är digitala representationer av andra tillgångar, såsom onoterade aktier, som värdepapper. I juni nådde Europeiska unionen en provisorisk överenskommelse om att införa gemensamma regler för kryptovaluta i alla 27 medlemsländer och att utveckla en ny rättslig ram för att reglera offentliga erbjudanden om kryptotillgångar.

• En titt på kryptoindustrins push i Washington för att undvika värdepappersreglering.

• Gary Genslers första intervju om krypto efter att ha tagit över som SEC-ordförande med Bloomberg Businessweek.

• En BGOV OnPoint av kryptovalutalagstiftning som behandlas av kongressen.

• En Bloomberg QuickTake från 2018 visar hur länge dessa slagsmål har pågått.

• Den verkställande förordningen om kryptoreglering undertecknad av Biden.

• En artikel om SEC:s kamp med Ripple.

• UK FCA:s uppdelning av reglerade respektive oreglerade tokens.

Fler liknande berättelser finns tillgängliga på bloomberg.com

Källa