Amerikanska tillsynsmyndigheter kommer för krypto. Hur kommer framtiden att se ut?

En ny rad lagstiftande och verkställande åtgärder mot utrymmet för digitala tillgångar och dess intressenter har gett värdefull insikt om hur det amerikanska kryptolandskapet kan utvecklas i framtiden.

Viktiga takeaways

• Flera nyligen föreslagna lagförslag och pågående verkställighetsfall kan definiera kryptoindustrins framtid i USA
• Om SEC och CFTC vinner sina pågående kryptoprocesser kan de skapa ett fruktansvärt prejudikat för decentraliserad finans och den bredare industrin.
• Men om tillsynsmyndigheterna förlorar kan krypto få en renässans.

Den amerikanska regeringens inställning till kryptoreglering kommer att avgöra om branschen utvecklas för att blomstra eller hamna i dunkel.

US Crypto Regulatory Landscape

Kryptoreglering kommer till USA – och det kommer sannolikt att ha en stor inverkan på branschens framtid.

Den första nyckelskillnaden att tänka på när man analyserar det nuvarande tillståndet för kryptos reglerande landskap i USA är skillnaden mellan regeringens lagstiftnings- och tillsynssätt. Detta liknar att jämföra vad regeringen säger med vad den gör i praktiken, vilket är viktigt eftersom skillnaden mellan de två tillvägagångssätten ger värdefull insikt om regeringens verkliga avsikter när det gäller branschen och tillgångsklassen.

På den lagstiftande fronten har det skett en betydande ökning av kryptorelaterade lagförslag under det senaste året, inklusive senatorerna Cynthia Lummis och Kirsten Gillibrands. Lag om ansvarsfull finansiell innovation, representant Josh Gottheimer's Stablecoin Innovation and Protection Act från 2022, Senator Pat Toomey's Stablecoin TRUST Act från 2022, och senatorerna Debbie Stabenow och John Boozman's Digital Commodities Consumer Protection Act från 2022. Om dessa lagförslag går igenom som föreslagna kommer kryptoregleringen och industrilandskapet att se betydande förändringar, av vilka de flesta branschintressenter har värderat som positiva.

Kanske mest anmärkningsvärt är att Commodity Futures Trading Commission skulle ta företräde från Securities and Exchange Commission genom att bli den primära regulatorn av tillgångsklassen genom att få auktoritet över kryptovaluta spot- och derivatmarknader. Fram till nyligen ansågs detta vara en mycket välkommen förändring bland branschintressenter som har tröttnat på SEC:s aggressiva "reglering genom verkställighet"-strategi.

En annan stor förändring som skulle följa om dessa lagförslag gick igenom skulle vara införandet av betydligt strängare regler för att ge ut och hantera stablecoins. Detta kan leda till ett implicit förbud mot ouppbackade, algoritmiska eller "endogent säkerställda" stablecoins och 100%-reservkrav för stablecoin-utgivare. Stablecoin-utgivare kommer sannolikt att behöva äga bankcharter, som är mycket svåra att förvärva, eller registrera sig direkt hos Federal Reserve. Detta skulle avsevärt minska depeg-risker inom kryptovalutamarknaden. Men det kan också centralisera ekonomin på kedjan om utrymmet blir alltför beroende av reglerade stabila myntleverantörer.

Men den kanske viktigaste utvecklingen på lagstiftningsfronten är Vita husets senaste omfattande ramverk för reglerar det digitala tillgångsutrymmet. Ramverket publicerades den 16 september efter att president Biden undertecknat en verkställande order om "Säkerställa ansvarsfull utveckling av digitala tillgångar" i mars. Den innehåller synpunkter och rekommendationer från SEC, finansdepartementet och flera andra statliga myndigheter om hur man reglerar kryptotillgångar.

De ramverk ger den tydligaste översikten hittills över hur Biden-administrationen planerar att hantera krypto, inklusive planer på att öka tillsynsåtgärder mot olaglig praxis, driva användare bort från krypto och mot statligt utfärdade och kontrollerade centraliserade betalningslösningar som FedNow och CBDCs, ändring av Banksekretesslagen ska uttryckligen tillämpas på digitala tillgångar och utnyttja landets ställning i internationella organisationer för att främja ett större gränsöverskridande samarbete om kryptoreglering och -tillämpning.

Om administrationen börjar leverera på sina planer kommer den amerikanska kryptoindustrin att börja se allt mer ut som fintech än gräsrotsrörelsen som försöker skapa ett alternativt finansiellt system som den tänkte vara. Genom att upprätthålla alltför stränga regulatoriska krav på branschen, kan dess intressenter börja lämna USA för mer kryptovänliga jurisdiktioner, vilket leder till en exodus av Web3-talanger och så småningom Amerikas underdånighet på den globala kryptoscenen.

Reglering genom verkställighet

På verkställighetsfronten finns det flera kritiska pågående fall som – beroende på resultatet – skulle kunna omforma kryptovalutalandskapet i landet. Det mest dokumenterade av dessa fall är SEC mot Ripple, där värdepappersbyrån stämmer blockchain-företaget för att ha genomfört ett olagligt säkerhetserbjudande genom att offentligt sälja XRP-tokens. Att döma av fallets senaste utveckling kommer frågan sannolikt att avgöras utanför domstol, vilket skulle vara en stor vinst för både Ripple och den amerikanska kryptoindustrin. För värdepappersbyrån skulle en förlust av målet eller en förlikning utanför domstol göra det mycket svårare att förfölja andra kryptoföretag på samma anklagelser, vilket ger kryptoutgivare och -börser välbehövligt andrum.

Det andra kritiska fallet är SEC mot Wahi, där värdepappersbyrån stämmer en före detta Coinbase-anställd och två medkonspiratörer på avgifter för insiderhandel. I ett flagrant exempel på "reglering genom verkställighet" hävdar SEC att "minst" nio av kryptovalutorna som noterades på börsen var värdepapper. Om det accepteras av domstolen kan detta påstående få breda konsekvenser i branschen genom att göra det lättare för byrån att bedriva kryptoutbyte för att illegalt erbjuda oregistrerade värdepapper.

I ett annat pågående fall som belyser SEC:s tillvägagångssätt med "reglering genom verkställighet", försöker byrån etablera sitt grepp över branschen genom att göra breda påståenden som kan få allvarliga konsekvenser för tillgångsklassen. Nämligen i SEC mot Ian Balina I fall har byrån hävdat att Ethereum-transaktioner bör betraktas som "att äga rum" inom USA eftersom fler Ethereum-noder finns i USA än i något annat land. Av den anledningen, säger SEC, borde Ethereum falla under dess jurisdiktion. Om domstolen accepterar detta argument kan SEC sedan försöka fastställa jurisdiktion över alla Ethereum-transaktioner som involverar tokens som den anser vara värdepapper, oavsett transaktionsmotparternas plats.

I en annan nedslående utveckling för kryptogemenskapen, CFTC—följer i SEC:s fotspår—stämmer en decentraliserad autonom organisation och dess tokeninnehavare anklagade för att driva en illegal handelsplats för derivat. CFTC som vinner detta landmärkefall skulle skapa ett fruktansvärt prejudikat för DeFi-protokoll och tokeninnehavare genom att säkerställa att de kan hållas ansvariga för olika brott som "oinkorporerade föreningar." Detta skulle effektivt härja DeFi, vilket gör det omöjligt för protokoll och DAO att fungera utan att riskera åtal.

Slutligen, statskassan flytta till sanktion det decentraliserade integritetsprotokollet Tornado Cash framstår som en av de främsta verkställande åtgärderna som redan har haft en överdriven effekt på branschen. Flytten representerar första gången en statlig myndighet har sanktionerat ett smart kontrakt – oföränderlig kod som lever på blockkedjan – och flera viktiga blockchain-infrastrukturleverantörer, som Alchemy och Infura, har redan följt sanktionerna.

Många kryptojuridiska experter, inklusive den USA-baserade kryptoorganisationen Coin Center, anser att flytten är grundlagsstridig och en grov jurisdiktionsöverskridande och kommer sannolikt att utmana den i domstol. Men om statskassan vinner en utmanande rättegång kan hela kryptoekonomin lida, vilket tvivlar på dess förmåga att upprätthålla sina kärnprinciper som decentralisering, trovärdig neutralitet och censurmotstånd.

Blickar framåt

Beroende på om de nyligen föreslagna kryptovalutareglerna träder i kraft, och hur verkställighetsmålen går, kan det amerikanska kryptolandskapet se helt annorlunda ut om ett par år. Den optimistiska uppfattningen är att både SEC och CFTC förlorar alla stämningar som skulle kunna sätta branschen tillbaka medan lagstiftare godkänner de mer gynnsamma föreslagna lagarna som ger klarhet när det kommer till reglering. Om så blir fallet – och chanserna är ganska stora – kan USA bli världens ledande kryptovänliga jurisdiktion och stötta hela den globala industrin med det.

Å andra sidan är det värsta scenariot att lagstiftare tar alldeles för lång tid att passera gynnsamma kryptoregleringar medan SEC och CFTC långsamt reglerar utrymmet genom verkställighet. Detta skulle allvarligt hindra den amerikanska kryptoindustrins anmärkningsvärda tillväxt och all teknisk innovation som kommer ur den. Med tanke på USA:s överdimensionerade politiska och ekonomiska internationella inflytande skulle ett sådant scenario också båda negativt för den globala kryptoindustrin. Ett potentiellt resultat av en tuff regleringsmiljö är DeFis fragmentering i "RegFi", som uteslutande består av regelkompatibla protokoll, och DarkFi, sammansatt av genuint decentraliserade, icke-kompatibla, censurresistenta protokoll.

Avslöjande: I skrivande stund ägde författaren till denna funktion ETH och flera andra kryptovalutor.

Källa