特別レポート: Binance の本は信頼を集めようとしているため、ファイリングが示すようにブラック ボックスです。

バイナンスの創業者兼CEO、チャンポン・ジャオ氏は、2022年6月16日、フランスのパリにあるポルト・ド・ベルサイユ展示センターで、イノベーションとスタートアップに特化したビバ・テクノロジー・カンファレンスに出席した。ロイター/ブノワ・テシエ/ファイル写真

ロンドン、12月19日（ロイター） - 世界最大の仮想通貨取引所であるバイナンスは、顧客の引き出しが急増し、デジタルトークンの価値が急落した後、信頼を回復するために戦っています.

同取引所は、財務状況が良好で「保管人としての責任を真剣に受け止めている」ため、先週72時間で約1兆4,600億の純流出を「滞りなく」処理したと述べた。先月ライバル取引所FTXが破綻した後、バイナンスの創業者チャンポン・ジャオ氏は、透明性の採用において同社が「模範を示す」と約束した。

しかし、ロイターによるバイナンスの企業提出書類の分析によると、ビジネスの中核である今年$22兆以上の取引を処理した巨大取引所Binance.comは、依然として一般の目からほとんど隠されていることが判明した。

バイナンスは、Binance.comの拠点を明らかにすることを拒否している。売上高、利益、手元資金などの基本的な財務情報は開示していない。同社は独自の暗号コインを持っているが、それが貸借対照表上でどのような役割を果たしているかは明らかにしていない。顧客の暗号資産に対してお金を貸し出し、借りた資金を使って証拠金取引をさせます。しかし、それらの賭けがどれほど大きいか、バイナンスがそのリスクにどれだけさらされているか、または引き出しに資金を提供するための準備金の全額については詳しく述べられていない。

バイナンスは、ナスダックに上場している米ライバルのコインベースとは異なり、公開企業ではないため、詳細な財務諸表を公開する義務はない。業界データによると、バイナンスは2018年以降外部から資本を調達しておらず、それ以来外部投資家と財務情報を共有する必要がなかったことを意味する。

そしてロイター通信のように 10月に報告された, バイナンスは積極的に監視を避けてきました。同社のメッセージや元従業員、顧問、ビジネス関係者らへのインタビューによると、趙氏は米国に新たな取引所を設立することでバイナンスの主要事業を米国規制の監視から「隔離」するという幹部らの計画を承認した。趙氏は計画への署名を否定し、この部門はトップ法律事務所からのアドバイスを受けて設立されたと述べた。

仮想通貨市場におけるバイナンスの大きな役割（全取引量の半分以上を占める）により、その事業は米国の規制当局にとって大きな関心を集めている。同社はマネーロンダリングと制裁違反の疑いで米司法省の捜査を受けており、ロイター通信は今月、一部の検察当局がバイナンスと一部の幹部らを起訴するのに十分な証拠を集めたと信じていると報じた。

バイナンスの帳簿を調べるため、ロイターはバイナンスの取引所が存在する14の管轄区域のバイナンス部門による提出書類を調査した。 Webサイト 同社は「規制上のライセンス、登録、認可、承認」を取得していると述べている。これらの場所には、欧州連合のいくつかの州、ドバイ、カナダが含まれます。ジャオ氏は、今回の認可はバイナンスの「世界中で完全に認可され、規制されるまでの旅」におけるマイルストーンであると述べた。

提出書類によると、これらの部門はバイナンスの事業に関する乏しい情報を当局に提出しているようだ。公開書類には、例えば、各部門と主要なバイナンス・ドット・コム取引所との間でどれだけの資金が流れたかは示されていない。ロイターの分析では、いくつかの部隊がほとんど活動していないように見えることも判明した。

元規制当局者やバイナンスの元幹部らは、こうした地元企業が主要な規制されていない取引所の粉飾として機能していると主張している。

「彼らは規制の名称を流用して、合法性の見せかけを作り上げている」と、米証券取引委員会のインターネット執行局の元局長、ジョン・リード・スターク氏は語った。スターク氏は、バイナンスの運営はFTXよりもさらに不透明だと語った。「同社の財務状況については、透明性も、透明性も、いかなる種類の確認も全くない」

バイナンスの最高戦略責任者パトリック・ヒルマン氏は、14の管轄区域における各部門の申請に関するロイターの分析は「完全に誤り」だと述べた。同氏は、「これらの市場で規制当局に開示しなければならない企業情報や財務情報の量は膨大であり、多くの場合、6か月に及ぶ開示プロセスが必要となる」と述べた。同氏は続けて、同取引所を米国のキャンディーメーカー、マースなどの非公開企業と比較し、「われわれは非公開企業であり、企業財務を公表する義務はない」と述べた。マースは声明で、コーポレートガバナンスや財務報告の要件をバイナンスの要件と比較するのは「ばかげている」と述べ、自社の商品やサービスは「厳しく規制されている」と付け加えた。

ヒルマン氏はまた、FTXの創設者が米国当局から詐欺容疑で告発されていると指摘。もしこれらの告発が真実であれば、「どのような規制が敷かれていたとしても詐欺だっただろう」と述べた。

ジグソーのピース

先週のバイナンスの流出急増は、仮想通貨取引所がユーザーの資金をどのように保持するかに対するアナリストらの懸念と、司法省の調査に関するロイターの報道が原因とみられている。同取引所は一部の暗号トークンの出金も停止した。金曜日、投資家を安心させようとするバイナンスの試みは、準備金の検証のために雇った会計事務所が仮想通貨企業に対するすべての業務を停止したことで挫折した。

趙氏のパブリックコメント、過去の企業声明、ブロックチェーンデータ、ベンチャーキャピタル取引などからバイナンスの財務状況を垣間見ることができる。

バイナンスはユーザー数が1億2000万人を超えていると発表した。趙氏は6月、2021年の取引高は合計1兆4兆3400億億ドルに達したと述べた。同氏は先月インタビュアーに対し、バイナンスの収益の「90数パーセント」が仮想通貨取引に依存していると語った。同社は利益を上げており、「かなり多額の現金を保有している」と同氏は付け加えた。 PitchBookのデータによると、バイナンスは2018年以来、総額$19億に上る150件以上のベンチャー投資を行っている。 Zhao氏はまた、FTXの崩壊後に苦境に立たされた仮想通貨企業に投資するための$10億ファンドを設立した。

しかし、取引量データが公開されているにもかかわらず、バイナンスの取引依存収益の信頼できる推定値はほとんどありません。

バイナンスは現物取引に最大0.1%の手数料を課しており、デリバティブ取引にはより複雑な手数料体系を採用している。ロイターが調査会社クリプトコンペアのデータを基に計算したところ、10月までの1年間の現物取引高$4.6兆ドルで、バイナンスは最大$46億の収益を上げている可能性がある。デリバティブ取引高$16兆ドルで最大0.04%の手数料を課しているバイナンスは、最大$64億の収益を上げている可能性がある。

米国の投資銀行兼資産運用会社ニーダム・アンド・カンパニーで仮想通貨・ブロックチェーン企業を担当する上級アナリスト、ジョン・トダロ氏と独立系投資コンサルタントのジョセフ・エドワーズ氏は、ロイターの計算は正しい範囲内にあるようだと述べた。エドワーズ氏は、手数料ゼロの取引やその他の割引などのバイナンスのプロモーションにより、収益が減少した可能性があると述べた。匿名の3人目の暗号通貨アナリストもこの数字に同意した。

バイナンスのヒルマン氏はロイターの予想についてコメントしなかった。同氏は「当社の収益の大部分は取引手数料から得ている」と述べ、同取引所は経費を抑えることで「多額の企業準備金を蓄積する」ことができたと付け加えた。バイナンスの「資本構成は無借金」であり、同社は手数料から得た資金をユーザーのために購入して保有する資産とは別に保管しているとヒルマン氏は述べた。

Binance を使用すると、ユーザーは暗号通貨の形で担保を預け、資金を借りてデリバティブ取引の価値を最大 125 倍活用することができます。ユーザーにとって、これは多大な利益または多大な損失につながる可能性があります。ヒルマン氏は、バイナンスはデリバティブとスポット取引のためにすべてのユーザーの預金を独自の準備金で1対1の比率で支援している、つまり預金は安全で引き出しが簡単である必要があると述べた。同氏によると、バイナンスにはユーザーの損失が担保価値を超えた場合にポジションを売却する厳格な清算プロトコルがあるという。 「市場の極端な変動により」ユーザーのポジションがマイナスになった場合、バイナンスは赤字を補うために保険基金を「十分に資本化している」と同氏は述べた。ヒルマン氏は詳細を明らかにせず、ロイターは彼の発言すべてを独自に検証できなかった。

今年の取引所での損失の規模について質問されたヒルマン氏は、「バイナンスのリスク部門は、業界で最もリスク回避的なプログラムの1つを管理している。これにより、ユーザーとプラットフォームが保護されます。」

中国で生まれ育ったカナダ人であるチャオ氏によるバイナンスの財務情報の保護は、同氏が会社の成長を通じて貫いてきた厳格な機密保持の文化を反映していると、10月のロイター報道が示した。この記事は、バイナンスの財務コンプライアンスと世界中の規制当局との関係について通信社が今年報じた一連の報道の1つだった。

彼と一緒に働いていた2人の関係者によると、バイナンスの元最高財務責任者、周魏周氏でさえ、3年間の任期中に同社の完全な口座にアクセスできなかったという。昨年退任した周氏はコメントの要請に応じなかった。

ロイターグラフィックス

「完全な透明性」

趙氏と他の幹部は一貫して、どの組織が主要取引所を支配しているのかを公に特定することを拒否してきた。しかし、ケイマン諸島の仲裁訴訟で2020年に提出された非公開裁判所への提出文書の中で、最高コンプライアンス責任者のサミュエル・リム氏は、同社はケイマン諸島の企業であるバイナンス・ホールディングス・リミテッドによって所有および運営されていると述べた。

今年、バイナンスはフランス、スペイン、イタリア、ドバイなどの当局からライセンスまたは承認を獲得した。趙氏はこれらの進歩を称賛し、5月にはバイナンスがイタリアで仮想通貨サービスプロバイダーとして登録されたことで「完全な透明性」を持って運営できるようになるだろうと述べた。しかし、ロイターの分析によると、地元の規制当局に登録されている組織のどれも、主要なバイナンス取引所への明確な窓口を提供していないことが示された。

ロイターは、バイナンスの地方部門に対する監督について、14の管轄区域すべての当局に質問した。回答した8カ国のうち、スペイン、ニュージーランド、オーストラリア、カナダ、フランス、リトアニアの6カ国はロイターに対し、自分たちの役割には主要取引所の監督は含まれておらず、各部門は疑わしい取引の報告に関する現地の要件を満たすことのみを求められていると述べた。

ロイターは、バイナンスの現地子会社や関連会社の代表者らに、バイナンス取引所との関係についても尋ねた。回答したのは南アフリカのファイブウェストという会社だけだった。同社のピエール・ヴァン・ヘルデン社長は、ケープタウンに拠点を置くファイブウェストは、バイナンスの南アフリカのユーザーのために仮想通貨デリバティブ取引を円滑に行うため、バイナンスから「最低限の年間ライセンス料」を受け取っていると述べた。

ヴァン・ヘルデン氏は「バイナンスが世界的にどのように運営されているかはわれわれには不明だ」と述べた。同氏は、趙氏の会社はコンプライアンスに関して「協力的」であると付け加え、ファイブウェストは要件が満たされていることを確認するために定期的に会議を行っていると述べた。

イタリアでは、バイナンスの公開企業届出書には、同部門の資本基盤とアイルランドの別のバイナンス会社による所有権のみが詳細に記載されている。イタリアの企業、バイナンス イタリア SRL は、南部の都市レッチェの店舗とアパートが集まるブロックに住所を記載しています。コメントの要請には応じておらず、登録されているOrganismo Agenti e Mediatori当局からもコメントは得られていない。

ロイターが分析したバイナンス部門のうち、提出書類でより重要な詳細を提供しているのはわずか2社だけだ。

1 つは、Bifinity UAB というリトアニアの企業で、最も詳細な状況を提供しています。 Bifinity は、ある規制当局への提出書類の中で、自らを「Binance の法定通貨から仮想通貨への公式決済プロバイダー」と説明しています。法定通貨とは、ドル、ユーロ、その他の伝統的な通貨を意味します。

バイフィニティはまた、バイナンスとその傘下企業が「主要な戦略的ビジネスパートナー」であることを明らかにした。2021年の年次報告書で、バイフィニティは純利益1億3700万ユーロ（$1億4500万）と資産8億1600万ユーロを報告した。バイフィニティは、単一の関連当事者に4億2100万ユーロを支払い、約1億8500万ユーロを「関連費用」として支払ったと述べたが、この当事者がバイナンスであるかどうかは明らかにしなかった。

ビフィニティは年次報告書で従業員数が147人であるとしているが、ウェブサイトはなく、連絡先も公表していない。同社のサウリウス・ガラティルティス最高経営責任者はコメント要請に応じなかった。ビフィニティはリトアニアの首都ビリニュスのビジネスセンターに登録住所を置いているが、入居者名簿には記載されていない。

最低限の財務詳細以上の情報を提供するもう 1 つのバイナンス部門はスペインにあります。 7月にスペイン中央銀行に登録したが、昨年の売上高は約150万ユーロ、利益はわずか9000ユーロと報告された。ロイターはバイナンス・スペインSL部門の誰からもコメントを得ることができなかった。記者はその登録住所であるマドリッドのコワーキングスペースを訪れた。受付担当者は、バイナンスのスペインの小規模チームが1か月前に移転したと述べたが、連絡先は残さなかった。

湾岸地域では、バイナンスは今年、アブダビ、バーレーン、ドバイでライセンスまたは許可を獲得した。趙氏は3月にブルームバーグに対し、「予見可能な将来」はドバイに拠点を置くと語った。バイナンスのドバイ法人による提出書類には、その財務活動や主要なバイナンスプラットフォームとの関係の詳細は記載されていない。

社内の一部の社員にとっても、その詳細は不明だった。

この申請を直接知る関係者によると、バイナンスはドバイでのライセンス申請中に世界利益の数字を明らかにしなかった。アラブ首長国連邦のほぼすべての顧客がバイナンスの主要取引所に登録しており、少なくとも夏の終わりまではライセンスを取得したドバイの会社は目立ったトレーディング収入を得ていなかった、と関係者は述べた。

ロイターは、ドバイ世界貿易センターによってウィーワークのオフィスに登録されている部門、バイナンスFZEに連絡できなかった。バイナンスの中東・北アフリカ責任者はコメント要請に応じなかった。ドバイの仮想資産規制当局も同様だった。

「準備金の証明」

Binanceの競合企業であるHuobiやOKXを含む多くの仮想通貨取引所は、バハマを拠点とするFTXと同様、セイシェルなどのオフショア拠点で運営されている。企業の透明性と財務報告に関する基準は、通常、米国よりもこのような管轄地域では緩いです。

Coinbase (COIN.O)は、2021 年にウォール街に上場される米国最大の取引所です。他の上場企業と同様に、監査済みの四半期損益計算書と年次財務報告書を提出する必要があります。 Coinbaseは最新の決算報告の中で、収益、利益、現金保有量、取引量などのデータを報告した。

米金融サービス会社BTIGのデジタル資産調査責任者マーク・パーマー氏は、上場企業と他のオフショア取引所の開示内容の違いについて「まったく雲泥の差だ」と語った。

バイナンスのヒルマン氏は「コインベースは上場企業であり、その情報を投資家と共有する義務があるが、われわれは非公開企業であり、恩義を受けている公的投資家はいない」と述べた。 「上場する主な理由は資金を調達することだが、バイナンスは資金を調達する必要がないため、現時点では上場する必要はない。」

コインベースの広報担当者、エリオット・サザーズ氏は、同社の財務内容は「四大」会計事務所の一つであるデロイトによって四半期ごとに検査されており、「そのため顧客はわれわれの言葉に頼る必要はない」と述べた。 「取引所には財務情報を顧客と共有する責任があると我々は信じている」とサザーズ氏は語った。 「他の取引所にもこれと同じアプローチをとることを奨励します。」

非上場の取引所の中には、資金調達の際に財務データを公開しているところもある。破綻前のFTXもそうだった。しかし、ビジネス情報プロバイダーのクランチベースのデータによると、バイナンスは2018年以降、外部の投資家から資金を調達していない。「私たちはベンチャーキャピタルからの投資を受けていないので、誰にも借金をしていません」と、チャオ氏は12月15日にCNBCに語った。

米検察当局は先週、株式投資家や顧客から数十億ドルをだまし取った罪でFTX創設者サム・バンクマン・フリード氏を起訴した。同じ資産を売買することで流動性を深めるマーケットメーカー、つまりディーラーとして機能していたバンクマン・フリード氏のヘッジファンド、アラメダ・リサーチにFTXから密かに資金が流れていたことが明らかになった。

ロイターは、バイナンスや趙氏が自社のプラットフォーム上で運営するマーケットメーカー企業を所有しているかどうかは確認できなかった。SECは2020年12月、別のアメリカの取引所であるBinance.USに召喚状を発行し、すべてのマーケットメーカーとその所有者、および取引活動に関する情報の提供を要求した。

「透明性への取り組み」の一環として、バイナンスは先月ウェブサイトで6つの主要トークンの保有状況の「スナップショット」を公開し、将来の日付は不特定に完全なデータセットを共有すると約束した。

データ会社ナンセンによると、11月10日のスナップショット時点では約1TP4兆700億相当の保有額が、引き出しや価格変動を経て12月17日までに1TP4兆547億まで減少したという。ドルに固定されている2つの「ステーブルコイン」、バイナンスのBUSDと市場リーダーのテザーが保有資産のほぼ半分を占めている。ナンセンのデータによると、資産のうち約9%がBNB（バイナンス自身が発行した社内トークン）に存在していた。

業界データによると、BNBは流通量で5番目に大きい暗号通貨で、時価総額は約1兆4千億4000万である。このトークンの保有者は、バイナンスの取引手数料の割引を受けることができる。趙氏は、バイナンスはBNBを担保として使用していないと述べた。アラメダ氏は、FTXや他の貸し手から借り入れる際に、FTXの社内FTTトークンを担保として使用した。

FTXの破綻後、趙氏は仮想通貨取引所の監査は破産を防ぐ保証はないと述べた。同氏はTechCrunchのインタビューに対し、「監査を増やすことは非常に良いことだが、今回の特定の事件を防ぐことができるかどうかは分からない」と語った。

趙氏は4月の会見で、バイナンスは「完全に監査されている」と語った。バイナンスの決算と貸借対照表を監査していたフィナンシャル・タイムズ紙の質問に対し、チャオ氏は、同社には「複数の場所に複数の監査人がいる…私の頭の中にすべてのリストがあるわけではない」と述べた。

彼は現在、取引所の仮想通貨保有に対するいわゆる「準備金の証明」チェックを提唱している。このシステムにより、ユーザーは自分の保有資産がブロックチェーンデータのチェックに含まれていること、取引所の準備金が顧客の資産と一致していることを確認できるようになるはずだ。

バイナンスは会計会社マザーズを雇い、バイナンスのビットコイン保有状況を調査させた。同社は11月のある日の終わりに存在していた保有株を調査した。マザーズ氏は12月7日の報告書で、バイナンスのビットコイン資産が顧客のビットコイン負債を上回っていることを明らかにした。同報告書は、「合意に基づく手続き上の関与」として知られるこの小切手は、監査人が口座の証明に個人的に署名する「保証上の関与ではない」と述べた。それにもかかわらず、趙氏はツイートした。「埋蔵金の監査済みの証拠。透明性。」

マザーズはその後、報告書を含むウェブページを削除した。同社のコミュニケーションディレクター、ジョシュ・ボルターズ氏は金曜日、「これらの報告書が一般の人々にどのように理解されるかに関する懸念のため」仮想通貨企業に対する準備金証明小切手を「一時停止」したと述べた。ヴォルター側は詳細の要請に応じなかった。

このチェックシステムは取引所の準備金についてある程度の洞察を提供するものの、完全な監査に代わるものではないと7人のアナリスト、弁護士、会計専門家がロイターに語った。

取引所の暗号通貨の限られたスナップショットしか提供していないため、システムには安全対策が欠けていると弁護士２人は述べた。従来の監査と同レベルの企業財務に関する詳細な情報は得られないとの意見もあった。

ニーダム・アンド・カンパニーのアナリスト、トダロ氏は、「バイナンスの貸借対照表には、まったく色がない」と述べた。

（（ロンドンのトム・ウィルソン、アンガス・バーウィック、エリザベス・ハウクロフトによる報告、パリのマチュー・ローズメイン、ビリニュスのアンドリウス・シタス、マドリードのデイビッド・ラトーナ、アルマトイのオルジャス・アウエゾフによる追加報告、ジャネット・マクブライドによる編集））

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