暗号通貨とデジタル通貨—9つの研究の優先事項

ビットコインはエルサルバドルの法定通貨になりましたクレジット：Jose Cabezas / Reuters

お金は岐路に立っています。誰がそれを作成し、誰がどのようにアクセスでき、誰がそれを制御し、どの程度、どのように規制されるかを決定する競争が続いています。その結果、政府がすべての財務データにアクセスできるかどうか、犯罪者が目に見えない莫大な金額を簡単に洗い流すことができるかどうか、銀行へのアクセスがない世界中の何十億もの人々に金融のメリットを拡大できるかどうかが決まります。

ビットコインが2008年に開発されて以来、暗号通貨（デジタル暗号化を使用してトランザクションを実行および検証するプライベート通貨システム）が存在しています1。現在、約20,000の暗号通貨が流通しており、総市場価値は約US$2兆です。

機関投資家はそれらを蓄積しています。米国では、次のような多くの企業がこの市場で公に手を出している。生命保険会社のマスミューチュアル生命保険会社。投資銀行家JPモルガンチェース;ヘッジファンドマネージャーのポールチューダージョーンズ。ビジネスインテリジェンス会社MicroStrategy;電気自動車メーカーのテスラ。 150以上の暗号通貨ヘッジファンドが、これらの資産だけに数十億ドルを投資するために生まれました。金融システムは適応しており、ビットコインの先物、オプション、上場投資信託が利用可能になっています。主要取引所であるCoinbaseは、NASDAQ証券取引所に上場しています。

暗号通貨は、インフレをヘッジするために使用される可能性があります。インフレ懸念は、従来の通貨の価値の下落に刺激されています。政府と中央銀行は、2008年の世界的な金融危機とCOVID-19の大流行の間、経済を活性化するために意図的にマネーサプライを拡大しました。対照的に、ビットコインの最大供給量は2100万ビットコインに固定されています。

暗号は経済的自立を提供することができます。 2021年、エルサルバドルはビットコインを米ドルと並行する公式通貨として受け入れた最初の国になりました。国の大統領、Nayib Bukeleは、暗号通貨は金融包摂を深め、米国への経済的依存を減らすことができると考えています。昨年、国はUS$30相当のビットコインを各市民のデジタルウォレットに預け入れました。これは産業の最低月給の約10分の1です。ただし、アカウントのハッキング、検証の難しさ、情報技術インフラストラクチャの貧弱さ、遅延など、技術的な問題が立ち上げを悩ませていました。先月、ウクライナはロシアの侵略に対する防衛に資金を提供するために暗号通貨での寄付を受け入れ始めました。

しかし、私たちの見解では、電子通貨が主流になる前に、大きな課題に取り組む必要があります。

ビットコインの価値は非常に不安定であることが知られています。2021年には50〜100%の変動が見られました。暗号を支える複雑なコンピューターコードを実行するには、膨大な量のエネルギーが必要です。現在、ビットコインだけでも、クウェートと同等の推定年間炭素排出量とタイと同等の電力排出量があり、オランダと同じ量の電子廃棄物を生成します。これを回避するために、エルサルバドルは火山の近くの地熱発電によって生成された電気を使用してビットコインを復号化します。規制の欠如はまた、銀行家や政策立案者を心配しています。

これらすべての理由から、中国は昨年7月にビットコインの採掘を禁止しました。その8月、米国証券取引委員会（SEC）の議長は、暗号通貨プラットフォームが生き残るためには規制が必要であると警告しました。そして今年1月、英国金融行動監視機構（FCA）は、暗号通貨交換を管理できないことに懸念を表明しました。

並行して、中国や欧州連合を含むいくつかの経済圏は、自分たちが管理できるデジタル資産の形態を開発しています。中央銀行のデジタル通貨（CBDC）は公式通貨の電子記録であり、10年以内に物理的な紙幣や硬貨に取って代わる可能性があります。中国はすでに人民元のデジタル版をテストしており、顧客は携帯電話で支払いを行うことができます。昨年7月、EUは、今後2年間のデジタルユーロの実現可能性を検討するプロジェクトを開始しました。今年後半に、米連邦準備制度理事会はデジタルドルに関するディスカッションペーパーを発表する予定です。

9つの優先事項

多くの進歩がありましたが2、合法性、拡張性、使いやすさ、受容性の4つの面で研究が緊急に必要とされています。これらは相互接続されています。ある領域の解決策は、別の領域の問題を悪化させる可能性があります。ここでは、9つの優先順位を設定します。

犯罪性を抑制します。 暗号通貨取引の匿名性は、それらが犯罪者や悪意のある人物にアピールすることを意味します。暗号は、マネーロンダリング、テロ資金の調達、汚職の助長に使用されます3 —ビットコイン取引の最大半分が違法行為をサポートする可能性があると推定されています4。暗号通貨は、現在ロシアに課されているような経済制裁を回避するために使用される可能性があります。

この問題を解決することはほぼ不可能です—暗号通貨が非難されているすべての犯罪を実行するために現金が使用されてきました。しかし、オプションを検討することができます。暗号通貨はユーザーを監視し、「顧客を知る」形式の認証を導入する可能性があります。これは、これまで存在しなかった機能です。しかし、それは彼らのプライバシーと所有権の原則に反し、彼らの取り込みを低下させるでしょう。研究者は、そのようなトレードオフを検討する必要があります。

CBDCには逆の問題があります。それらは、中央銀行と政府がすべての人の取引を追跡することを可能にする可能性があります—デジタルパノプティコン。しかし、プライバシーと権利への影響に対処した場合、そのような透明性は犯罪を抑止し、暴露するだけでなく、税収を増やし、闇市場での取引を減らす可能性があります。

デジタル資産を規制します。 極端な例として、中国、イラク、エジプトのように、暗号通貨は禁止されています。他方では、エルサルバドルのように、それらは主流です。他のほとんどの国では、それらは許可されていますが、法定通貨とは見なされていません。取引は規制されておらず、単なる別の資産として扱われます。詐欺や誤売が蔓延しています。

研究者は質問する必要があります：デジタル資産が繁栄するための最適な規制の枠組みは何ですか？そして、規制当局はこの分野でどのように働き、すべての人の利益になるのでしょうか。

米国のSECや英国のFCAなどの主要なグローバル規制当局は、他の金融資産と同様に暗号が規制されることを望んでいます。資格のある投資家と認定ブローカーのみが取引する必要があります。繰り返しになりますが、それは暗号の魅力を低下させ、市場を崩壊させる可能性があります。民間通貨は以前から存在していました。たとえば、中世や19世紀の米国、スウェーデン、オーストラリアでは、個人や銀行が通貨を発行する可能性がありました。これらはすべて存在しないように規制されていました。

重要な用語

お金の用語集。

ブロックチェーン。 情報をデジタル形式で電子的に登録する分散データベース。データは、暗号化コードを介して以前のブロックにリンクされたブロックに構造化されています。

暗号通貨。 暗号化によって保護されたデジタル資産。ビットコインを含む多くは、トランザクションを保存するためにブロックチェーンテクノロジーを使用しています。

中央銀行のデジタル通貨。 フィアット（公式）通貨の仮想形式：州または連邦の通貨当局によって管理および規制されている電子記録。

法定通貨。 金や銀などの商品の価格に固定されていない国の通貨。中央銀行または政府が発行額を管理します。米ドルはその一例です。

エネルギー使用量を削減します。 暗号通貨は計算集約的です（「ビットコインのバランスシート」を参照）。一部の暗号通貨を作成（「マイニング」）するには、難しい暗号パズルを解く必要があります。ブロックチェーン（「重要な用語」を参照）などのデジタル元帳にトランザクションを追加するには、アルゴリズムによる検証が必要です。これらの計算はすべてエネルギーを消費します。英国の金融サイトMoneySuperMarket.comのレポートによると、ビットコインはノルウェーよりもエネルギーを大量に消費しています。レポートによると、1つのトランザクションを処理すると、$100相当以上の電力が消費され、800キログラム以上の二酸化炭素が生成されます（を参照）。 go.nature.com/3wzhkmw）。次に人気のある暗号通貨であるイーサリアムは、消費するエネルギーが少なくなりますが、トランザクションごとに62キログラムのCO2が追加されます。

出典：Energy、Digiconomist.net;他のすべて、Blockchain.com

これらの高率は、主に「コンセンサスメカニズム」の選択に起因します。すべての鉱夫は、トランザクションを検証するために計算されたソリューションに同意する必要があります。ビットコインは、プルーフオブワーク（PoW）システムを使用しています。鉱夫が成功した場合、彼らはブロックチェーンにトランザクションの新しいブロックを提案し、報酬を受け取ることができます。報酬の価値は低下しますが、それでも高いです。50ビットコインで始まり、210,000ブロックごとに半分になり（約4年ごと）、2022年に作成されたブロックごとに6.25ビットコインに達します。多くの鉱夫が報酬を求めて競争し、エネルギー使用量を増やします。

代替のコンセンサスプロセス（プルーフオブステーク（PoS））に移行すると、エネルギー消費量を100万分の1に削減できます。代わりに、鉱夫はコインの保有に基づいて競争します。イーサリアムは2022年にPoSに移行します。しかし、規制と課税はPoSコインの意欲をそぐリスクがあります。

インセンティブと制裁がどのようにエネルギー需要を減らすことができるかについて、より多くの研究が必要です。オプションは、傲慢な議定書を非合法化することから、規制や税制上の優遇措置を通じてより効率的な議定書に向けて微調整することまで多岐にわたります。

トランザクションを高速化します。 既存の支払いシステムを置き換えるには、暗号通貨はリテールおよびコマーシャルバンキングの決済システム（SWIFTなど）に挑戦する必要があります。これらは数秒で支払いを処理し、年間数千ドルを処理します。対照的に、ビットコインは1日あたり25万件の確認済みトランザクションを処理し、市場価値は$10億から$2億です。そのトランザクションには数十分かかる場合があります—グローバル市場のニーズには遅すぎます。研究者はそれらをスピードアップする方法を見つける必要があります。

一握りの暗号通貨は、大量のトランザクションを処理できます。たとえば、EOSは1秒あたり50,000トランザクションを管理できます。しかし、それは一元化された暗号通貨であり、ビットコインほどプライベートではありません。

ボラティリティは複雑さを増します。いかなる金銭取引においても、双方は資産の価値の確実性を望んでいます4。それでも、ビットコインの値は数分で10%変化する可能性があります。販売から決済までの間に大きな価値を失った場合、商品を販売することはほとんどありません。

面倒なブロックチェーンテクノロジーの一部をバイパスすることは、速度の問題を解決する方法の一部になります。ネットワークに2番目のレイヤーを追加すると、ブロックチェーン外のトランザクションを有効にできます。たとえば、ビットコインは2018年にそのような「ライトニングネットワーク」を導入しましたが、最近人気が出たばかりです。これにより、トランザクションがログに記録されている間、2つの当事者がオフチェーンで迅速に支払いを行ったり受け取ったりすることができます。

従業員はイタリアのビットマイナー工場でビットコインマイニングコンピューターに取り組んでいますクレジット：Alessandro Bianchi / Reuters

ボラティリティを管理します。 暗号通貨の価格は大幅に変動する可能性があります5。昨年、ビットコインは1月の$37,000から4月の$64,000に上昇し、7月までに$37,000に戻り、11月には再び$67,000に上昇しました。その6月、中型のコイン（鉄チタン）が24時間で$51から$0.0004に崩壊しました。これらの資産の未熟さ、分散型取引、限られた供給など、ボラティリティには多くの理由があります。

中央銀行は変動を緩和するために通貨を売買するため、主流の通貨はそれほど変動しません。オプションや先物などの他の金融商品も、投資家が将来のリスクをヘッジできるため、価格経路をスムーズにします。ただし、暗号通貨にこれらの商品を導入しても、ボラティリティは低下しませんでした6。暗号通貨取引所には、ある期間にわたって価格が設定されたパーセンテージを超えて上昇または下降したときに取引を停止するための制限とルールがありません。このようなルールは、価格の暴落やバブルを遅らせるための緊急ブレーキとして機能します。

研究者は、暗号通貨のボラティリティを推進する要因とそれを管理する方法を研究する必要があります。暗号通貨と多様な投資ポートフォリオの他の資産との関係は、ビットコインに対する価格の変動性とポリシーの不確実性の影響と同様に、注意が必要です。7。規制当局は、投資家に価格変動に関する警告を提供する必要があります。

セキュリティを強化します。 現金を紛失したり、クレジットカードを盗んだり、銀行詐欺を犯したりする可能性があります。時々、所有者は保険制度によって保険をかけられたり、補償されたりします。しかし、暗号通貨ウォレットへの電子キーが失われた場合、アクセスを取得する方法はなく、ユーザーを支援する中央機関もありません。いくつかの見積もりは、これまでに採掘されたすべてのビットコインの最大25%（数千億ドル相当）が取り返しのつかないことを示唆しています。

仮想レイドは一般的です。たとえば、2014年には、日本を拠点とするビットコイン取引所であるマウントゴックスがハッキングされました。当時、それはビットコイン取引の70%を処理しました。 $473百万ドル相当のビットコインが盗まれました。

研究者は、暗号通貨がサイバー攻撃にどのように耐えられるかを調査する必要があります。国営のCBDCはより安全である必要がありますが、それを維持するには努力が必要です。 Exchangeは、プラットフォームのセキュリティに関する教育を提供する必要があります。さらにユーザーIDが必要になる場合があります。

料金を管理します。 暗号通貨は取引に手数料を請求します。取引を行う人が金額を設定し、鉱夫は当然、最も高い手数料でそれらの暗号通貨に取り組みたいと考えています。競争によりこれらの料金が上昇し（1セントから$50以上まで変動）、検証が必要な多くのトランザクションがキューにある場合、料金の急上昇が一般的です。8。これは通常、2018年の初めにビットコインで起こったように、価格が下落し、ユーザーがコインをオフロードしようとしたときに発生します。

研究者は、そのようなスパイクを制御および平滑化する方法を検討する必要があります。ユーザーが料金を選択する方法に関するガイドラインを設定する必要があります。鉱夫は、規制とインセンティブを通じて、料金ではなくタイムスタンプに基づいて次のブロックにトランザクションを追加するように奨励されるべきです。

ユーザーを教育します。 FCAによる2021年の調査では、英国の消費者の78%が暗号通貨について聞いたことがあることがわかりました。それらがどのように機能するかを知っている人はほとんどいません。 10%あたりで、銀行預金の場合と同様に、暗号通貨の保有について消費者保護があることを誤って理解していました。 40%以上がソーシャルメディアからの情報に依存していました。所有権は若い人たちに集中していました。ほとんどの金融専門家は、「フィンテック」の複雑さに関するトレーニングを欠いています。大学は最近、暗号通貨とブロックチェーンに関するモジュールの提供を開始しました。

メディアの報道はネガティブになる傾向があります—紛失した財布、犯罪性、ボラティリティ、エネルギー使用に焦点を当てています。暗号通貨を受け入れ、投機家のための新しい手段として残している商人はほとんどいません9。企業や教育者は、顧客の理解を深め、信頼を築くために、さらに多くのことを行う必要があります。

プライバシーを保護します。 CBDCには、分散型暗号とは異なり、プライバシーに関する大きな課題があります。キャッシュレス社会への移行により、政府は私たちのすべての取引を見ることができます。中央銀行からの関心が高まっていることを考えると、個人の金融取引の便宜のためにプライバシーを取引する意欲についての調査が緊急に必要とされています。10.

ベースライン調査が最初のステップになります。中国はすでに人民元のロードテストを行っています。 2020年以来、中国人民銀行は、商品やサービスの購入に使用できる人民元をランダムに顧客に贈っています。プリペイドカードと電子バンキングアプリは、2月の北京冬季オリンピックで試用されました。

これらすべての側面に関するさらなる作業は、政府と国民がお金の未来がどのようになるべきかを決定するのに役立ちます。

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