Les régulateurs américains arrivent pour la crypto. À quoi ressemblera l'avenir ?

Une série récente d'actions législatives et coercitives contre l'espace des actifs numériques et ses parties prenantes ont fourni des informations précieuses sur la manière dont le paysage cryptographique américain pourrait se développer à l'avenir.

Points clés à retenir

• Plusieurs projets de loi récemment proposés et des cas d'application en cours pourraient définir l'avenir de l'industrie de la cryptographie aux États-Unis
• Si la SEC et la CFTC gagnent leurs procès cryptographiques en cours, elles pourraient créer un terrible précédent pour la finance décentralisée et l'industrie en général.
• Cependant, si les agences de réglementation perdent, la crypto pourrait connaître une renaissance.

L'approche du gouvernement américain en matière de réglementation de la cryptographie déterminera si l'industrie évolue pour prospérer ou sombrer dans l'obscurité.

Le paysage réglementaire américain de la cryptographie

La réglementation de la cryptographie arrive aux États-Unis et elle aura probablement un impact majeur sur l'avenir de l'industrie.

La première distinction clé à prendre en compte lors de l'analyse de l'état actuel du paysage réglementaire de la cryptographie aux États-Unis est la différence entre les approches législatives et d'application du gouvernement. Cela revient à comparer ce que dit le gouvernement à ce qu'il fait dans la pratique, ce qui est important car la différence entre les deux approches donne un aperçu précieux des véritables intentions du gouvernement concernant l'industrie et la classe d'actifs.

Sur le plan législatif, il y a eu une augmentation significative des propositions de loi liées à la cryptographie au cours de l'année dernière, notamment les sénateurs Cynthia Lummis et Kirsten Gillibrand. Loi sur l'innovation financière responsable, Représentant Josh Gottheimer's Loi de 2022 sur l'innovation et la protection des pièces stables, du sénateur Pat Toomey Stablecoin TRUST Loi de 2022, et les sénateurs Debbie Stabenow et John Boozman's Loi de 2022 sur la protection des consommateurs de produits numériques. Si ces projets de loi sont adoptés tels que proposés, le paysage réglementaire et industriel de la cryptographie connaîtra des changements importants, que la plupart des parties prenantes de l'industrie ont jugés positifs.

Peut-être plus particulièrement, la Commodity Futures Trading Commission prendrait le pas sur la Securities and Exchange Commission en devenant le principal régulateur de la classe d'actifs en acquérant l'autorité sur les marchés au comptant et dérivés de la crypto-monnaie. Jusqu'à récemment, cela était considéré comme un changement très bien accueilli par les intervenants de l'industrie qui en ont assez de l'approche agressive de « réglementation par l'application » de la SEC.

Un autre changement majeur qui suivrait si ces projets de loi étaient adoptés serait l'introduction de règles beaucoup plus strictes pour l'émission et la gestion des stablecoins. Cela pourrait conduire à une interdiction implicite des pièces stables non soutenues, algorithmiques ou «garanties de manière endogène» et aux exigences de réserve 100% pour les émetteurs de pièces stables. Les émetteurs de Stablecoin seront probablement tenus de posséder des chartes bancaires, qui sont très difficiles à acquérir, ou de s'enregistrer directement auprès de la Réserve fédérale. Cela réduirait considérablement les risques de depeg sur le marché des crypto-monnaies. Cependant, cela pourrait également centraliser l'économie en chaîne si l'espace devient trop dépendant des fournisseurs de pièces stables réglementés.

Cependant, le développement le plus important sur le plan législatif est peut-être le récent cadre global de la Maison Blanche pour réglementer l'espace des actifs numériques. Le cadre a été publié le 16 septembre après que le président Biden a signé un décret exécutif sur «Assurer un développement responsable des actifs numériques" en mars. Il comprend les points de vue et les recommandations de la SEC, du département du Trésor et de plusieurs autres agences gouvernementales sur la manière de réglementer les actifs cryptographiques.

Le cadre fournit l'aperçu le plus clair à ce jour de la façon dont l'administration Biden prévoit de gérer la cryptographie, y compris des plans pour intensifier les mesures d'application contre les pratiques illégales, éloignant les utilisateurs de la cryptographie et vers des solutions de paiement centralisées émises et contrôlées par le gouvernement comme FedNow et les CBDC, modifiant le La loi sur le secret bancaire s'applique explicitement aux actifs numériques et tire parti de la position du pays dans les organisations internationales pour promouvoir une plus grande coopération transfrontalière en matière de réglementation et d'application de la cryptographie.

Si l'administration commence à réaliser ses plans, l'industrie américaine de la cryptographie commencera à ressembler de plus en plus à la fintech qu'au mouvement populaire cherchant à créer un système financier alternatif qu'il se proposait d'être. En appliquant des exigences réglementaires excessivement strictes à l'industrie, ses parties prenantes pourraient commencer à quitter les États-Unis pour des juridictions plus respectueuses de la cryptographie, entraînant un exode des talents du Web3 et finalement la soumission de l'Amérique sur la scène mondiale de la cryptographie.

Réglementation par l'application

Sur le plan de l'application de la loi, il existe plusieurs affaires critiques en cours qui, selon leur issue, pourraient remodeler le paysage de la crypto-monnaie dans le pays. Le cas le plus documenté de ces cas est le SEC contre Ripple, dans lequel l'agence de valeurs mobilières poursuit la société blockchain pour avoir prétendument mené une offre de sécurité illégale en vendant publiquement des jetons XRP. À en juger par les derniers développements de l'affaire, l'affaire sera probablement réglée à l'amiable, ce qui serait une victoire majeure pour Ripple et l'industrie américaine de la cryptographie. Pour l'agence des valeurs mobilières, perdre l'affaire ou régler à l'amiable rendrait beaucoup plus difficile la poursuite d'autres sociétés de cryptographie pour les mêmes accusations, donnant aux émetteurs de crypto et aux échanges une marge de manœuvre bien nécessaire.

Le deuxième cas critique est SEC contre Wahi, où l'agence de valeurs mobilières poursuit un ancien employé de Coinbase et deux complices pour délit d'initié. Dans un exemple flagrant de "réglementation par l'application", la SEC affirme qu'"au moins" neuf des crypto-monnaies cotées en bourse étaient des titres. Si elle est acceptée par le tribunal, cette affirmation pourrait avoir de larges implications dans l'industrie en permettant à l'agence de poursuivre plus facilement les échanges cryptographiques pour offrir illégalement des titres non enregistrés.

Dans une autre affaire en cours mettant en évidence l'approche de « réglementation par l'application » de la SEC, l'agence tente d'établir son emprise sur l'industrie en faisant des déclarations générales qui pourraient avoir de graves conséquences pour la classe d'actifs. A savoir, dans le SEC contre Ian Balina Dans ce cas, l'agence a fait valoir que les transactions Ethereum devraient être considérées comme "ayant lieu" aux États-Unis, car plus de nœuds Ethereum sont situés aux États-Unis que dans tout autre pays. Pour cette raison, selon la SEC, Ethereum devrait relever de sa compétence. Si le tribunal accepte cet argument, la SEC pourrait alors tenter d'établir sa compétence sur toutes les transactions Ethereum impliquant des jetons qu'elle considère comme des titres, quel que soit l'emplacement des contreparties de la transaction.

Dans un autre développement décevant pour la communauté crypto, la CFTC - suivant les traces de la SEC -poursuit une organisation autonome décentralisée et ses détenteurs de jetons accusés d'exploiter une plate-forme illégale de négociation de produits dérivés. La victoire de la CFTC dans cette affaire historique créerait un terrible précédent pour les protocoles DeFi et les détenteurs de jetons en garantissant qu'ils peuvent être tenus responsables de divers crimes en tant qu '«associations non constituées en société». Cela ravagerait effectivement DeFi, rendant impossible le fonctionnement des protocoles et des DAO sans risquer des poursuites.

Enfin, la décision du Trésor de sanction le protocole de confidentialité décentralisé Tornado Cash se distingue comme l'une des principales mesures d'application qui ont déjà eu un effet démesuré sur l'industrie. Cette décision représente la première fois qu'une agence gouvernementale sanctionne un contrat intelligent - un code immuable vivant sur la blockchain - et plusieurs fournisseurs clés d'infrastructure de blockchain, comme Alchemy et Infura, se sont déjà conformés aux sanctions.

De nombreux experts juridiques de la cryptographie, y compris l'organisation de défense de la cryptographie basée aux États-Unis Coin Center, jugent cette décision inconstitutionnelle et un excès de compétence flagrant et la contesteront probablement devant les tribunaux. Cependant, si le Trésor remporte un procès difficile, l'ensemble de l'économie de la cryptographie pourrait en souffrir, jetant le doute sur sa capacité à respecter ses principes fondamentaux tels que la décentralisation, la neutralité crédible et la résistance à la censure.

Regarder vers l'avant

Selon l'entrée en vigueur ou non des réglementations sur les crypto-monnaies récemment proposées et l'évolution des cas d'application, le paysage crypto américain pourrait être complètement différent dans quelques années. La vision optimiste est que la SEC et la CFTC perdent toutes les poursuites qui pourraient faire reculer l'industrie tandis que les législateurs adoptent les lois proposées plus favorables qui offrent de la clarté en matière de réglementation. Si cela devient le cas – et les chances sont plutôt importantes – les États-Unis pourraient devenir la première juridiction mondiale favorable à la cryptographie, soutenant ainsi l'ensemble de l'industrie mondiale.

D'un autre côté, le pire scénario est que les législateurs mettent beaucoup trop de temps à adopter des réglementations cryptographiques favorables tandis que la SEC et la CFTC réglementent lentement l'espace par l'application. Cela entraverait gravement la croissance remarquable de l'industrie américaine de la cryptographie et toute innovation technologique qui en découlerait. Compte tenu de l'influence internationale politique et économique démesurée des États-Unis, un tel scénario serait également de mauvais augure pour l'industrie mondiale de la cryptographie. L'un des résultats potentiels d'un environnement réglementaire difficile est la fragmentation de DeFi en "RegFi", composé exclusivement de protocoles conformes à la réglementation, et DarkFi, composé de protocoles véritablement décentralisés, non conformes et résistants à la censure.

Divulgation: Au moment de la rédaction de cet article, l'auteur de cette fonctionnalité possédait ETH et plusieurs autres crypto-monnaies.

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