- Kryptowährungen haben in diesem Jahr einen brutalen Niedergang erlitten und seit dem Höhepunkt einer massiven Rallye im Jahr 2021 $2 Billionen an Wert verloren.
- Während es Parallelen zwischen der heutigen Kernschmelze und früheren Crashs gibt, hat sich seit dem letzten großen Bärenmarkt in Krypto viel geändert.
- Der Kryptomarkt wurde dank des Aufkommens zentralisierter Kreditsysteme und der sogenannten „dezentralisierten Finanzierung“ mit Schulden überschwemmt.
- Der Zusammenbruch der algorithmischen Stablecoin terraUSD und der Ansteckungseffekt durch die Liquidation des Hedgefonds Three Arrows Capital machten deutlich, wie stark Projekte und Unternehmen in diesem Zyklus miteinander verbunden waren.
Die zwei Worte, die derzeit auf den Lippen jedes Krypto-Investors liegen, sind zweifellos „Krypto-Winter“.
Kryptowährungen haben in diesem Jahr einen brutalen Niedergang erlitten und seit dem Höhepunkt einer massiven Rallye im Jahr 2021 $2 Billionen an Wert verloren.
Bitcoin, die größte digitale Münze der Welt, liegt bei 70% von einem November-Allzeithoch von fast $69.000.
Das hat dazu geführt, dass viele Experten vor einer anhaltenden Baisse, bekannt als „Krypto-Winter“, warnen. Das letzte derartige Ereignis ereignete sich zwischen 2017 und 2018.
Aber es gibt etwas an dem jüngsten Crash, das ihn von früheren Abschwüngen in Krypto unterscheidet – der letzte Zyklus war von einer Reihe von Ereignissen geprägt, die aufgrund ihrer miteinander verbundenen Natur und Geschäftsstrategien eine Ansteckung in der gesamten Branche verursacht haben.
Von 2018 bis 2022
Im Jahr 2018 brachen Bitcoin und andere Token nach einem steilen Anstieg im Jahr 2017 stark ein.
Der Markt war damals überschwemmt mit sogenannten Initial Coin Offerings, bei denen die Leute Geld in Krypto-Ventures investierten, die links, rechts und in der Mitte aufgetaucht waren – aber die überwiegende Mehrheit dieser Projekte scheiterte.
„Der Absturz von 2017 war größtenteils auf das Platzen einer Hype-Blase zurückzuführen“, sagte Clara Medalie, Forschungsdirektorin bei der Krypto-Datenfirma Kaiko, gegenüber CNBC.
Aber der aktuelle Crash begann früher in diesem Jahr als Ergebnis makroökonomischer Faktoren, einschließlich der galoppierenden Inflation, die die US-Notenbank und andere Zentralbanken veranlasst hat, die Zinssätze anzuheben. Diese Faktoren waren im letzten Zyklus nicht vorhanden.
Bitcoin und der Kryptowährungsmarkt im weiteren Sinne wurden in enger Korrelation zu anderen Risikoanlagen, insbesondere Aktien, gehandelt. Bitcoin hat seine schlechteste Quartal seit mehr als einem Jahrzehnt im zweiten Quartal des Jahres. Im gleichen Zeitraum fiel der technologielastige Nasdaq um mehr als 221 TP2T.
Diese scharfe Umkehr des Marktes traf viele in der Branche, von Hedgefonds bis hin zu Kreditgebern, unvorbereitet.
Ein weiterer Unterschied besteht darin, dass es laut Carol Alexander, Professorin für Finanzen an der Sussex University, in den Jahren 2017 und 2018 keine großen Wall-Street-Akteure gab, die „stark gehebelte Positionen“ nutzten.
Sicherlich gibt es Parallelen zwischen der heutigen Kernschmelze und früheren Zusammenbrüchen – die bedeutendsten sind seismische Verluste, die unerfahrene Händler erlitten haben, die durch Versprechen hoher Renditen in Krypto gelockt wurden.
Aber seit dem letzten großen Bärenmarkt hat sich viel verändert.
Wie sind wir also hierher gekommen?
Stablecoin destabilisiert
TerraUSD, oder UST, war ein algorithmischer Stablecoin, eine Art Kryptowährung, die eins zu eins mit dem gekoppelt werden sollte US Dollar. Es funktionierte über ein komplexer Mechanismus, der von einem Algorithmus gesteuert wird. Aber UST verlor seine Dollarbindung, was dazu führte Zusammenbruch seines Schwester-Tokens Luna.
Dies schickte Schockwellen durch die Kryptoindustrie, hatte aber auch Auswirkungen auf Unternehmen, die UST ausgesetzt waren, insbesondere den Hedgefonds Three Arrows Capital oder 3AC (mehr dazu später).
„Der Zusammenbruch der Terra-Blockchain und der UST-Stablecoin war weitgehend unerwartet nach einer Phase immensen Wachstums“, sagte Medalie.
Die Natur der Hebelwirkung
Krypto-Investoren haben dank des Aufkommens zentralisierter Kreditsysteme und der sogenannten „dezentralisierten Finanzierung“ oder DeFi, einem Überbegriff für Finanzprodukte, die auf der Blockchain entwickelt wurden, enorme Hebelwirkung aufgebaut.
Aber die Art der Hebelwirkung war in diesem Zyklus anders als im letzten. Laut Martin Green, CEO des Quant-Handelsunternehmens Cambrian Asset Management, wurde Privatanlegern im Jahr 2017 größtenteils Hebelwirkung über Derivate an Kryptowährungsbörsen gewährt.
Als die Kryptomärkte im Jahr 2018 zurückgingen, wurden die von Privatanlegern eröffneten Positionen automatisch an den Börsen liquidiert, da sie Margin Calls nicht erfüllen konnten, was den Verkauf verschärfte.
„Im Gegensatz dazu wurde die Hebelwirkung, die den Zwangsverkauf im zweiten Quartal 2022 verursachte, Kryptofonds und Kreditinstituten von Kleinanlegern von Krypto zur Verfügung gestellt, die aus Renditegründen investierten“, sagte Green. „Ab 2020 gab es einen enormen Aufbau von renditebasierten DeFi- und Krypto-‚Schattenbanken‘.“
„Es gab viele unbesicherte oder unterbesicherte Kredite, da Kreditrisiken und Kontrahentenrisiken nicht mit Wachsamkeit bewertet wurden. Als die Marktpreise im zweiten Quartal dieses Jahres zurückgingen, wurden Fonds, Kreditgeber und andere aufgrund von Nachschussforderungen zu Zwangsverkäufern.“
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