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Kryptowährungen und digitale Währungen – neun Forschungsschwerpunkte

Bitcoin ist jetzt eine legale Währung in El Salvador. Quelle: Jose Cabezas/Reuters Geld steht an einem Scheideweg. Wer sie erstellt, wer wie auf sie zugreifen kann, wer sie kontrolliert, in welchem Umfang und wie sie reguliert wird, darüber entscheidet ein Wettlauf. Das Ergebnis könnte darüber entscheiden, ob Regierungen Zugang zu all unseren Finanzmitteln haben…

The owner of a small store stands at the window of his business where he accepts Bitcoins at El Zonte Beach in El Salvador.

Bitcoin ist jetzt eine legale Währung in El Salvador.Credit: Jose Cabezas/Reuters

Geld steht an einem Scheideweg. Wer sie erstellt, wer wie auf sie zugreifen kann, wer sie kontrolliert, in welchem Umfang und wie sie reguliert wird, darüber entscheidet ein Wettlauf. Das Ergebnis könnte darüber entscheiden, ob Regierungen Zugang zu all unseren Finanzdaten haben, ob Kriminelle problemlos riesige Summen unbemerkt waschen können und ob die Vorteile der Finanzierung auf die Milliarden von Menschen weltweit ausgeweitet werden können, die keinen Zugang zu Banken haben.

Kryptowährungen – private Geldsysteme, die digitale Verschlüsselung verwenden, um Transaktionen durchzuführen und zu verifizieren – gibt es seit der Entwicklung von Bitcoin im Jahr 20081. Jetzt sind fast 20.000 Kryptowährungen im Umlauf, mit einem Gesamtmarktwert von rund $2 Billionen US-Dollar.

Institutionelle Anleger akkumulieren sie. In den Vereinigten Staaten haben sich viele öffentlich an diesem Markt versucht, darunter: die Lebensversicherungsgesellschaft MassMutual; Investmentbanker JP MorganChase; Hedgefonds-Manager Paul Tudor Jones; das Business-Intelligence-Unternehmen MicroStrategy; und Elektrofahrzeughersteller Tesla. Mehr als 150 Kryptowährungs-Hedgefonds sind entstanden, um Milliarden von Dollar ausschließlich in diese Vermögenswerte zu investieren. Das Finanzsystem passt sich an, mit Bitcoin-Futures, Optionen und börsengehandelten Fonds, die jetzt verfügbar sind. Coinbase, die führende Börse, ist an der NASDAQ-Börse notiert.

Kryptowährungen können potenziell zur Absicherung gegen Inflation verwendet werden. Inflationsängste werden durch den fallenden Wert konventioneller Währungen geschürt. Während der globalen Finanzkrise 2008 und der COVID-19-Pandemie haben Regierungen und Zentralbanken die Geldmenge bewusst ausgeweitet, um die Volkswirtschaften zu beleben. Das maximale Angebot an Bitcoins ist dagegen auf 21 Millionen Bitcoins festgelegt.

Kryptos können finanzielle Unabhängigkeit bieten. Im Jahr 2021 akzeptierte El Salvador als erste Nation Bitcoin als offizielle Parallelwährung zum US-Dollar. Der Präsident des Landes, Nayib Bukele, glaubt, dass Kryptowährungen die finanzielle Inklusion vertiefen und die wirtschaftliche Abhängigkeit von den Vereinigten Staaten verringern können. Im vergangenen Jahr hat die Nation Bitcoins im Wert von $30 in die digitale Brieftasche jedes Bürgers eingezahlt, was etwa einem Zehntel des industriellen Mindestmonatslohns entspricht. Der Start wurde jedoch von technischen Problemen geplagt, darunter gehackte Konten, Verifizierungsschwierigkeiten, schlechte informationstechnologische Infrastruktur und Verzögerungen. Im vergangenen Monat hat die Ukraine damit begonnen, Spenden in Kryptowährung anzunehmen, um ihre Verteidigung gegen die russische Invasion zu finanzieren.

Dennoch müssen unserer Ansicht nach große Herausforderungen bewältigt werden, bevor elektronische Währungen zum Mainstream werden können.

Der Wert von Bitcoin ist notorisch volatil: 2021 gab es Schwankungen von 50–100%. Unmengen an Energie werden benötigt, um die komplexen Computercodes auszuführen, die Kryptos zugrunde liegen. Derzeit hat allein Bitcoin einen geschätzten jährlichen CO2-Fußabdruck, der dem von Kuwait entspricht, und einen Stromverbrauchs-Fußabdruck, der dem Thailands entspricht, und produziert so viel Elektroschrott wie die Niederlande. Um dies zu umgehen, nutzt El Salvador Strom, der durch Erdwärme in der Nähe eines Vulkans erzeugt wird, um seine Bitcoins zu entschlüsseln. Mangelnde Regulierung beunruhigt auch Banker und politische Entscheidungsträger.

Aus all diesen Gründen hat China im vergangenen Juli das Schürfen von Bitcoins verboten. Im August dieses Jahres warnte der Vorsitzende der US-Börsenaufsichtsbehörde SEC, dass Kryptowährungsplattformen reguliert werden müssen, um zu überleben. Und im Januar dieses Jahres äußerte die britische Financial Conduct Authority (FCA) ihre Besorgnis über ihre Unfähigkeit, den Austausch von Kryptowährungen zu kontrollieren.

Parallel dazu entwickeln mehrere Volkswirtschaften, darunter China und die Europäische Union, Formen digitaler Vermögenswerte, über die sie die Kontrolle haben. Digitale Zentralbankwährungen (CBDCs) sind eine elektronische Aufzeichnung der offiziellen Währung und könnten innerhalb eines Jahrzehnts physische Banknoten und Münzen ersetzen. China testet bereits eine digitale Version seines Yuan, mit der Kunden über ihr Handy bezahlen können. Im vergangenen Juli startete die EU ein Projekt, das die Machbarkeit eines digitalen Euros in den nächsten zwei Jahren prüfen soll. Später in diesem Jahr wird die US-Notenbank ein Diskussionspapier über einen digitalen Dollar veröffentlichen.

Neun Prioritäten

Obwohl es viele Fortschritte gegeben hat2, ist Forschung an vier Fronten dringend erforderlich: Legalität, Skalierbarkeit, Benutzerfreundlichkeit und Akzeptanz. Diese sind miteinander verbunden; Lösungen in einem Bereich könnten Probleme in einem anderen verschärfen. Hier haben wir neun Prioritäten festgelegt.

Kriminalität eindämmen. Die Anonymität von Kryptowährungstransaktionen bedeutet, dass sie Kriminelle und schlechte Akteure ansprechen. Kryptos werden verwendet, um Geld zu waschen, Terrorismus zu finanzieren und Korruption zu schüren3 – Es wird geschätzt, dass bis zur Hälfte der Bitcoin-Transaktionen illegale Aktivitäten unterstützen könnten4. Kryptowährungen könnten verwendet werden, um Finanzsanktionen zu umgehen, wie sie derzeit gegen Russland verhängt werden.

Die Lösung dieses Problems ist nahezu unmöglich – Bargeld wurde verwendet, um alle Verbrechen zu begehen, für die Kryptowährungen verantwortlich gemacht werden. Aber Optionen könnten in Betracht gezogen werden. Kryptowährungen könnten Benutzer überwachen und „Know-Your-Customer“-Authentifizierungsformen einführen, eine Funktion, die bisher fehlte. Aber das würde gegen ihre Prinzipien der Privatsphäre und des Eigentums verstoßen und ihre Akzeptanz verringern. Forscher müssen solche Kompromisse untersuchen.

CBDCs haben das gegenteilige Problem. Sie könnten es Zentralbanken und Regierungen ermöglichen, die Transaktionen aller zu verfolgen – ein digitales Panoptikum. Wenn jedoch die Auswirkungen auf die Privatsphäre und Rechte angegangen werden, könnte eine solche Transparenz Verbrechen abschrecken und aufdecken sowie die Steuereinnahmen erhöhen und den Schwarzmarkthandel verringern.

Regulieren Sie digitale Assets. Auf der einen Seite sind Kryptowährungen verboten, wie in China, Irak und Ägypten. Andererseits sind sie Mainstream wie in El Salvador. In den meisten anderen Ländern sind sie erlaubt, gelten aber nicht als gesetzliches Zahlungsmittel. Der Handel ist nicht reguliert und sie werden nur als ein weiterer Vermögenswert behandelt. Betrug und Fehlverkauf sind weit verbreitet.

Forscher müssen sich fragen: Was ist der optimale regulatorische Rahmen, in dem digitale Vermögenswerte gedeihen können? Und wie können Regulierungsbehörden in diesem Bereich zum Nutzen aller arbeiten?

Große globale Aufsichtsbehörden wie die SEC in den Vereinigten Staaten und die FCA im Vereinigten Königreich möchten, dass Kryptos ähnlich wie andere Finanzanlagen reguliert werden. Nur qualifizierte Anleger und autorisierte Makler sollten handeln. Auch dies würde Kryptos weniger attraktiv machen und möglicherweise den Markt zum Absturz bringen. Private Währungen gab es schon früher. Im Mittelalter und in den Vereinigten Staaten, Schweden und Australien des 19. Jahrhunderts konnten beispielsweise Privatpersonen und Banken Geld ausgeben. Diese wurden alle außer Kraft gesetzt.

Schlüsselbegriffe

Ein Geldlexikon.

Blockchain. Eine verteilte Datenbank, die Informationen elektronisch in digitaler Form registriert. Daten werden in Blöcke strukturiert, die durch kryptografische Codes mit vorherigen verknüpft sind.

Kryptowährungen. Durch Kryptografie gesicherte digitale Assets. Viele, einschließlich Bitcoin, verwenden die Blockchain-Technologie, um Transaktionen zu speichern.

Digitale Währungen der Zentralbank. Das virtuelle Format einer (offiziellen) Fiat-Währung: eine elektronische Aufzeichnung, die von staatlichen oder föderalen Währungsbehörden geregelt und reguliert wird.

Fiat-Währung. Eine nationale Währung, die nicht an den Preis einer Ware wie Gold oder Silber gekoppelt ist. Zentralbanken oder Regierungen kontrollieren, wie viel ausgegeben wird. Der US-Dollar ist ein Beispiel.

Reduzieren Sie den Energieverbrauch. Kryptowährungen sind rechenintensiv (siehe „Bitcoin-Bilanz“). Das Erstellen ("Mining") einiger Kryptowährungen erfordert das Lösen schwieriger kryptografischer Rätsel. Das Hinzufügen von Transaktionen zu einem digitalen Hauptbuch wie der Blockchain (siehe „Schlüsselbegriffe“) erfordert Überprüfungen durch Algorithmen. All diese Berechnungen verbrauchen Energie. Ein Bericht der britischen Finanzseite MoneySuperMarket.com ergab, dass Bitcoin energiehungriger ist als Norwegen. Der Bericht ergab, dass die Verarbeitung einer Transaktion mehr als $100 Strom verbraucht und mehr als 800 Kilogramm Kohlendioxid erzeugt (siehe go.nature.com/3wzhkmw). Die zweitbeliebteste Kryptowährung, Ethereum, verbraucht weniger Energie, fügt aber immer noch 62 Kilogramm CO2 pro Transaktion hinzu.

BITCOIN BALANCE SHEET: graphic showing market value, transactions and energy use of Bitcoin

Quellen: Energie, Digiconomist.net; Alles andere, Blockchain.com

Diese hohen Raten sind hauptsächlich auf die Wahl des „Konsensmechanismus“ zurückzuführen – alle Miner müssen sich auf die berechnete Lösung einigen, um eine Transaktion zu verifizieren. Bitcoin verwendet ein Proof-of-Work (PoW)-System. Wenn ein Miner erfolgreich ist, kann er der Blockchain einen neuen Transaktionsblock vorschlagen und eine Belohnung erhalten. Die Belohnung verliert an Wert, ist aber immer noch hoch: Sie begann bei 50 Bitcoins und halbierte sich alle 210.000 Blöcke (ungefähr alle 4 Jahre) und erreichte 6,25 Bitcoins für jeden im Jahr 2022 erstellten Block. Viele Miner konkurrieren um die Belohnung und erhöhen den Energieverbrauch .

Der Wechsel zu einem alternativen Konsensverfahren – Proof of Stake (PoS) – könnte den Energieverbrauch um das Millionenfache senken. Miner konkurrieren stattdessen auf der Grundlage ihrer Bestände an der Münze. Ethereum wechselt im Laufe des Jahres 2022 zu PoS. Aber Regulierung und Besteuerung laufen Gefahr, PoS-Coins abzuschrecken.

Es bedarf weiterer Forschung darüber, wie Anreize und Sanktionen den Energiebedarf senken können. Die Optionen reichen von der Ächtung verschwenderischer Protokolle bis hin zu Anstößen zu effizienteren Protokollen durch regulatorische oder steuerliche Bevorzugung.

Beschleunigen Sie Transaktionen. Um bestehende Zahlungssysteme zu ersetzen, müssen Kryptowährungen die Abwicklungssysteme von Privat- und Geschäftsbanken (wie SWIFT) herausfordern. Diese verarbeiten Zahlungen in Sekundenschnelle und verarbeiten Billiarden von Dollar pro Jahr. Im Gegensatz dazu verarbeitet Bitcoin 250.000 bestätigte Transaktionen pro Tag mit einem Marktwert von $1 Milliarden bis $2 Milliarden. Seine Transaktionen können mehrere zehn Minuten dauern – viel zu langsam für die Anforderungen des globalen Marktes. Forscher müssen Wege finden, sie zu beschleunigen.

Eine Handvoll Kryptowährungen kann große Transaktionsvolumen bewältigen. EOS beispielsweise kann 50.000 Transaktionen pro Sekunde verwalten. Aber es ist eine zentralisierte Kryptowährung, weniger privat als Bitcoin.

Volatilität fügt Komplikationen hinzu. Bei jeder Geldtransaktion wollen beide Seiten Gewissheit über den Wert eines Vermögenswerts4. Bitcoin-Werte können jedoch innerhalb von Minuten um 10% variieren. Nur wenige verkaufen Waren, wenn sie zwischen Verkauf und Abwicklung einen großen Wertverlust erleiden.

Das Umgehen eines Teils der umständlichen Blockchain-Technologie ist ein Teil des Weges zur Lösung des Geschwindigkeitsproblems. Das Hinzufügen einer zweiten Schicht zu einem Netzwerk kann Transaktionen außerhalb der Blockchain ermöglichen. Bitcoin zum Beispiel hat 2018 ein solches „Blitznetzwerk“ eingeführt, obwohl es erst vor kurzem populär geworden ist. Es ermöglicht zwei Parteien, Zahlungen schnell außerhalb der Kette zu tätigen oder zu empfangen, während die Transaktionen protokolliert werden.

Two employees work on bitcoin mining computers at Bitminer Factory in Florence, Italy, April 6, 2018.

Mitarbeiter arbeiten an Bitcoin-Mining-Computern in einer Bitminer-Fabrik in Italien.Quelle: Alessandro Bianchi/Reuters

Verwalten Sie die Volatilität. Kryptowährungspreise können massive Schwankungen aufweisen5. Letztes Jahr stieg Bitcoin von $37.000 im Januar auf $64.000 im April, fiel bis Juli auf $37.000 zurück und stieg dann wieder auf $67.000 im November. Im Juni dieses Jahres brach eine mittelgroße Münze (Eisentitan) innerhalb von 24 Stunden von $51 auf $0,0004 ein. Es gibt viele Gründe für die Volatilität, darunter die Unreife dieser Vermögenswerte, der dezentrale Handel und das begrenzte Angebot.

Mainstream-Währungen schwanken nicht so stark, weil die Zentralbanken Währungen kaufen und verkaufen, um Schwankungen zu moderieren. Auch andere Finanzprodukte wie Optionen und Futures ebnen die Kurspfade, weil sie es Anlegern ermöglichen, zukünftige Risiken abzusichern. Die Einführung dieser Instrumente für Kryptowährungen hat die Volatilität jedoch nicht verringert6. Kryptowährungsbörsen fehlen Grenzen und Regeln, um den Handel zu stoppen, wenn die Preise über einen bestimmten Zeitraum um mehr als einen festgelegten Prozentsatz steigen oder fallen; Solche Regeln wirken als Notbremse, um Kursabstürze oder Blasen zu verlangsamen.

Forscher sollten die Faktoren untersuchen, die die Volatilität von Kryptowährungen antreiben, und wie man damit umgeht. Das Verhältnis von Kryptowährungen zu anderen Vermögenswerten in verschiedenen Anlageportfolios muss ebenso beachtet werden wie die Auswirkungen von Preisvolatilität und politischer Unsicherheit auf Bitcoin7. Aufsichtsbehörden sollten Anleger vor Preisschwankungen warnen.

Erhöhen Sie die Sicherheit. Bargeld kann verloren gehen, Kreditkarten gestohlen und Bankbetrug begangen werden. Manchmal ist der Inhaber versichert oder wird von einem Versicherungssystem entschädigt. Aber wenn die elektronischen Schlüssel zu einem Kryptowährungs-Wallet verloren gehen, gibt es keine Möglichkeit, sich Zugang zu verschaffen, und es gibt keine zentrale Stelle, die den Benutzern hilft. Einige Schätzungen gehen davon aus, dass bis zu 251 TP2T aller jemals geschürften Bitcoins – im Wert von Hunderten von Milliarden Dollar – unwiederbringlich sind.

Virtuelle Überfälle sind üblich. Beispielsweise wurde 2014 die in Japan ansässige Bitcoin-Börse Mt. Gox gehackt. Zu dieser Zeit wickelte es 70% des Bitcoin-Handels ab; $473 Millionen Dollar an Bitcoins wurden gestohlen.

Forscher müssen untersuchen, wie Kryptowährung Cyberangriffen besser standhalten kann. Staatlich betriebene CBDCs sollten sicherer sein, aber dies aufrechtzuerhalten, wird Anstrengungen erfordern. Börsen sollten auf ihren Plattformen Schulungen zum Thema Sicherheit anbieten. Für mehr ist möglicherweise eine Benutzeridentifikation erforderlich.

Gebühren verwalten. Kryptowährungen erheben Gebühren für Transaktionen. Die Person, die die Transaktion durchführt, legt den Betrag fest und Miner wollen natürlich an den Kryptowährungen mit den höchsten Gebühren arbeiten. Der Wettbewerb treibt diese Gebühren in die Höhe (von einem Cent bis zu mehr als $50) und Gebührenspitzen sind üblich, wenn viele Transaktionen in der Warteschlange verifiziert werden müssen8. Dies geschieht normalerweise, wenn die Preise fallen und Benutzer versuchen, Münzen abzuladen, wie es Anfang 2018 bei Bitcoin der Fall war.

Forscher müssen untersuchen, wie solche Spitzen kontrolliert und geglättet werden können. Sie sollten Leitlinien dafür festlegen, wie Benutzer ihre Gebühren wählen. Miner sollten durch Regulierung und Anreize ermutigt werden, Transaktionen auf der Grundlage des Zeitstempels und nicht der Gebühr zum nächsten Block hinzuzufügen.

Benutzer schulen. Eine Studie der FCA aus dem Jahr 2021 ergab, dass 78% der britischen Verbraucher von Kryptowährungen gehört haben. Nur wenige wissen, wie sie funktionieren. Etwa 10% hat fälschlicherweise verstanden, dass sie für ihre Krypto-Bestände Verbraucherschutz hatten, wie sie es vielleicht für Bankeinlagen tun würden. Mehr als 40% stützten sich auf Informationen aus sozialen Medien; Eigentum konzentrierte sich auf jüngere Menschen. Den meisten Finanzexperten mangelt es an Ausbildung in den Feinheiten von „Fintech“. Universitäten bieten erst seit kurzem Module zu Kryptowährungen und Blockchain an.

Die Berichterstattung in den Medien ist tendenziell negativ und konzentriert sich auf verlorene Geldbörsen, Kriminalität, Volatilität und Energieverbrauch. Nur wenige Händler akzeptieren Kryptowährungen und überlassen sie Spekulanten als neue Instrumente9. Unternehmen und Pädagogen sollten mehr tun, um das Kundenverständnis zu verbessern und Vertrauen aufzubauen.

Privatsphäre schützen. CBDCs sind im Gegensatz zu dezentralisierten Kryptos mit einer großen Datenschutzherausforderung verbunden. Ein Übergang zu einer bargeldlosen Gesellschaft könnte es Regierungen ermöglichen, alle unsere Transaktionen zu sehen. Angesichts des wachsenden Interesses der Zentralbanken sind dringend Untersuchungen zur Bereitschaft von Einzelpersonen erforderlich, bei ihren Finanztransaktionen Privatsphäre gegen Bequemlichkeit einzutauschen10.

Grunderhebungen wären ein erster Schritt. China testet seinen E-Yuan bereits auf der Straße. Seit 2020 verschenkt die People's Bank of China Kunden nach dem Zufallsprinzip E-Yuan, mit denen sie Waren und Dienstleistungen kaufen können. Eine Prepaid-Karte und eine E-Banking-App wurden im Februar bei den Olympischen Winterspielen in Peking getestet.

Mehr Arbeit an all diesen Aspekten wird Regierungen und der Öffentlichkeit helfen zu entscheiden, wie die Zukunft des Geldes aussehen soll.

Quelle

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