Kolumne: Krypto-Warnungen berufen sich auf die Pleite der US-Subprime im Jahr 2008 und all das

ORLANDO, Florida, 5. Mai (Reuters) – Regulierungsbehörden, die den Krypto-Wahn mit der Pleite der US-Subprime-Hypotheken der 2000er Jahre vergleichen, mögen wie Panikmache erscheinen, aber je mehr Krypto sich in traditionelle Investitionen und Märkte integriert, desto vorausschauender können diese Warnungen werden.

Die Größe der Kryptomärkte im Verhältnis zum Universum der Finanzanlagen bleibt winzig, wächst aber schnell, viel schneller, als der locker regulierten und sich schnell entwickelnden Branche Beschränkungen und Kontrollen auferlegt werden.

Kaum eine Woche vergeht, ohne dass eine große Bank oder ein Vermögensverwalter ein weiteres Krypto-Produkt oder eine weitere Krypto-Dienstleistung auf den Markt bringt. In den letzten Tagen haben Fidelity und BlackRock börsengehandelte Blockchain-, Krypto- und Metaverse-Fonds auf den Markt gebracht, und Goldman Sachs bot seine erste Bitcoin-unterstützte Kreditfazilität an.

Dass politische Entscheidungsträger lautstark hart gegen den „Wilden Westen“ der Kryptographie vorgehen – um einer Reihe von Risiken entgegenzuwirken, von Volatilität bis hin zu Betrug, Cyberkriminalität und Ansteckung –, ist nichts Neues.

Das Wall Street Journal berichtete am Donnerstag, dass die US-Senatorin Elizabeth Warren an den Chief Executive Officer von Fidelity schrieb und die „Angemessenheit“ der Entscheidung des Unternehmens in Frage stellte, Bitcoin zu seinen 401(k)-Rentenplanoptionen hinzuzufügen, da Krypto „erhebliche Risiken von Betrug, Diebstahl, und Verlust.“

Faszinierend sind die jüngsten Hinweise auf den US-Subprime-Immobilienmarkt, dessen unkontrollierte Expansion und Zusammenbruch ein Katalysator für die Große Finanzkrise 2007-2009 war. Sie kommen inmitten zunehmender Beweise dafür, dass die Verbindungen zwischen Bitcoin und der Wall Street nie stärker waren.

In einer Rede über Krypto am 4. April stellte der Vorsitzende der Securities and Exchange Commission, Gary Gensler, fest, dass mehrere Plattformen während des Super Bowl TV-Werbespots zur Hauptsendezeit zeigten, ebenso wie der Subprime-Kreditgeber AmeriQuest im Vorfeld der GFC. Er erinnerte sein Publikum daran, dass AmeriQuest 2007 pleite ging.

In einer Rede am 7. April über digitale Vermögenswerte warnte Finanzministerin Janet Yellen davor, die Fehler der 2000er Jahre zu wiederholen, in denen Schattenbanken und eine Explosion neuer Finanzprodukte zusammen ein gefährliches Risikoniveau schürten.

Und am 25. April bemerkte Fabio Panetta, Vorstandsmitglied der Europäischen Zentralbank, dass Krypto heute größer ist als der $1,3 Billionen US-Subprime-Markt, und sagte, dass es eine „ähnliche Dynamik“ mit dem Markt teilt, der letztendlich das Weltfinanzsystem in die Knie gezwungen hat .

Könnte Krypto wirklich ähnlichen Schaden anrichten?

Auf den ersten Blick nein. Aber je mehr sich das traditionelle Bank- und Finanzwesen einmischt, desto undurchsichtiger werden die Verbindungen zwischen den beiden Welten, desto mehr gewöhnliche Anleger sind exponiert und desto systemischer werden die Risiken plötzlich.

Alastair Sewell von Fitch Ratings in London sagt, die Sorge der Aufsichtsbehörden sei das „On Ramp“ und „Off Ramp“, der Punkt, an dem der normale Investor Zugang zu einer Krypto-Investition erhält und diese verlässt.

„Das wird wahrscheinlich eine Bank sein, das Bindeglied zwischen traditionellem und digitalem Finanzwesen. Und einige der digitalen Häuser könnten die Kapitalmärkte erschließen, sodass Investoren zunehmend dem breiteren Krypto-Ökosystem um sie herum ausgesetzt sind“, sagte Sewell.

Das globale Krypto-Universum hat sich in den Jahren 2020 und 2021 etwa verzehnfacht und liegt nun bei etwa $2 Billionen. Das sind nur 0,51 TP2T des globalen Finanzvermögens, aber es sind mehr als 17.000 verschiedene Kryptoasset-Token im Umlauf.

Die positive Korrelation zwischen Bitcoin und der Wall Street war noch nie so stark. Dies deutet darauf hin, dass Kryptowährungen nicht die alternative Anlage der Wahl sind, um Portfolios zu diversifizieren oder sich gegen Inflation abzusichern, sondern in Zeiten erhöhter Unsicherheit und Volatilität genauso anfällig sind wie Aktien.

Und Kryptowährungen sind von Natur aus volatiler als traditionelle Aktienmärkte – sie sind kleiner, weniger ausgereift, weniger liquide, und institutionelle Anleger spielen eine viel geringere Rolle. Aber das ändert sich.

„Wie im Fall der US-Subprime-Hypothekenkrise bedeutet ein geringes bekanntes Engagement nicht unbedingt ein geringes Risiko, insbesondere wenn es an Transparenz mangelt und eine unzureichende regulatorische Abdeckung besteht“, sagte das in Basel ansässige Financial Stability Board im Februar.

Bitcoin und der S&P 500-Index (.SPX) sind seit dem 27. Dezember jeden Tag täglich positiv korreliert. Das sind mehr als vier Monate, die längste ununterbrochene Strecke seit Beginn der Aufzeichnungen, und die Stärke dieser Korrelation ist in letzter Zeit die höchste aller Zeiten.

Die Verbindung zwischen Bitcoin und dem Nasdaq Composite (.IXIC) ist noch enger. Sie sind seit dem 26. November letzten Jahres positiv korreliert, auch die längste Strecke aller Zeiten, und die jüngste Stärke dieser Korrelation ist ebenfalls beispiellos.

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Der Grad der Hebelwirkung im System ist auch entscheidend für die Einschätzung des systemischen Risikos. Im Moment, weil der Markt so undurchsichtig ist, ist das unbekannt. Wir wissen jetzt, mit 20/20 Rückblick, dass Leverage und Cross-Counterparty-Engagement bei verbrieften und besicherten US-Subprime-Wohnimmobilien außerordentlich hoch waren.

Laut dem Datenanbieter der Hedgefonds-Branche HFR umfasst das Kryptowährungs-Hedgefonds-Universum derzeit etwa 100 Fonds mit einem verwalteten Vermögen von insgesamt $55 Milliarden. Auch dies ist ein winziger Bruchteil der $4 Billionen schweren Hedgefonds-Industrie, aber stark gehebelt und wächst.

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(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters.)

Von Jamie McGeever Bearbeitung von Paul Simao

Die geäußerten Meinungen sind die des Autors. Sie spiegeln nicht die Ansichten von Metauco News wider, die sich gemäß den Vertrauensprinzipien zu Integrität, Unabhängigkeit und Freiheit von Voreingenommenheit verpflichtet haben.

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